陳貝爾

　　美國農業部（USDA）在3月底發佈了春季棉花種植意向報告。報告顯示，2012年美國意向植棉面積為7991.7萬畝，同比減少11%。其中陸地棉意向種植面積為7827.6萬畝，同比減少11%。皮馬棉意向種植面積164.0萬畝，同比減少12%。表面上看數據對棉價利多，但這種支撐能否發生作用、能作用多久，仍需綜合多種因素來分析。

　　一個明顯的例子就是，美國本季棉花種植面積預計在1300-1370萬英畝，低於去年的1470萬英畝。然而與播種面積相比，收割面積往往被忽視。如，去年播種面積從2010年的1097萬英畝飆升至1470萬英畝，收割面積卻從1070萬英畝減少至985萬英畝。

　　另外還有棄收率問題。棄收率跟美國對農産品的保護政策有關。美國對陸地棉和超長絨棉都有補貼。補貼形式有直接補貼、反週期支付補貼、市場營銷援助貸款、市場貸款準備金（貸款補足補貼）、平均作物收入選擇方案、棉花競爭力保護計劃。反週期補貼是基於市場價格、目標價格和直接支付的差額補貼，當市場價格加直接支付大於等於目標價格時，不進行反週期補貼，反之則進行反週期補貼。反週期支付補貼針對於農場，以種植面積和平均單産為依據。例如，2011年，播種面積達到歷史最高水平，許多棉農預期棉花不會有好收成就會棄收，以獲得保險金。因此，棄收率也是美國棉花産量的一個重要影響因素。從1999年至今美棉年平均棄收率為12%左右，然而去年卻超過了30%。如果2012年的棄收率回歸到較為正常的水平，就算棉花播種面積有所減少，但對比去年的收割率和面積而言，今年的産量仍會大幅增加。USDA預測新年度産量或至1700萬包，高於今年的1567萬包，但估計這個數字仍屬保守。按照目前植棉面積和棄收率預測，實際數字恐怕比USDA更利空。

　　我們注意到，相對今年棉花供需過剩的情況，棉價所承擔的壓力卻不見得很大。這是因為我國收儲政策的穩定市場作用，收儲無疑增加了中國對全球棉花後市價格走勢的影響力。但反過來考慮，如果下半年國家拋出儲備棉，棉價産生動搖甚至回落將是毫無疑問的。