日前全國社保基金理事會理事長戴相龍在“博鰲論壇”上表示，廣東千億養老金投入股市的比例應該在20％左右，而養老金入市的最高比例將在40％，話語一齣重燃市場對養老金入市的熱切期望。國投瑞銀“聚焦養老金入市”第4期專欄將深度解析“養老金入市的方式”。

　　養老金如何入市，涉及養老金投資主體如何確定的問題。從目前情況看，比較可能的模式主要有兩種：

　　一種是前述的“廣東模式”，即各省養老金先實現省級統籌，再委託給全國社保基金理事會投資運營。全國社保基金採取直接投資和委託投資相結合的方式管理國家戰略儲備養老金和部分省市的個人賬戶做實基金，運營經驗較為成熟、投資業績較為優異，具有示範效應優勢。但存在的問題是：（1）養老金的監督管理權屬於人社部，如完全委託給全國社保理事會，如何實現有效控制和管理？另外，地方社保機構能否全力配合也是個問題。（2）全國社保理事會集中管理如此龐大的養老金，風險過於集中；（3）全國社保理事會如何管理廣東省委託的地方養老金還有待觀察，是自行管理？還是交由選聘的境內投資管理人來管理？因其選聘的境內投資管理人僅有18家，這樣必然使市場上其他優秀的投資管理機構（如其他合規經營、業績穩健優異的基金管理公司，養老保險公司，資産管理公司等）將無緣參與養老金管理，不僅有失公允，也不符合充分競爭、優勢劣汰的市場規則。

　　另一種模式則是在人社部主導下另行建立全國性的基本養老保險投資運營機構，以其作為受託人，該受託人再通過市場機構開展具體的投資運營工作。各地的養老金要實現全國統籌，交由該全國性的投資運營機構集中管理。該機構可能類似于“中投公司”，組建專業的投資管理團隊，對養老金進行集中投資運營。該機構可能由國務院直屬管理，人社部負責投資管理政策制定、資金投資監管、風險監管、信息披露管理等。此外，人社部還將會同財政部、地方政府通過理事會的模式參與對該機構的決策管理。從目前業界反饋的信息看，多數似乎更傾向於後一種模式。

　　總之，目前養老金投資體制改革已是箭在弦上，養老金入市的大幕有望開啟。