編者按：國家統計局將於4月9日公佈3月份CPI和PPI。由於此前公佈的PMI指數超出市場預期，因此本週公佈的經濟數據將更加受到投資者的關注。分析人士認為，本週又到宏觀經濟數據公佈的窗口，如果經濟數據或政策走向不及預期，短線反復將是大概率事件。操作上，建議投資者把握市場節奏，利用調整機會適當加大倉位配置，中線關注新材料、信息技術等新興産業品種的逢低建倉機會。

　　=====本文導讀=====

　　【3月經濟數據今公佈】

　　3月經濟數據今日公佈 料CPI趨穩PPI下降

　　【A股影響】

　　三維度剖析CPI數據或定性大盤反抽與反轉丨利好頻現助推反彈 宏觀數據成後市關鍵

　　觀察經濟數據出爐後的政策變動丨新政頻出托起A股反彈走勢 一季度經濟數據更具決定性

　　【投資機會】

　　縮量震蕩以待經濟數據 中線關注新興産業建倉機會

　　=====精彩閱讀=====

　　三維度剖析CPI數據或定性大盤反抽與反轉

　　國家統計局將於4月9日公佈3月份居民消費價格指數（CPI）和工業生産者價格指數（PPI）。由於此前公佈的PMI指數超出市場預期，因此本週公佈的經濟數據將更加受到投資者的關注。

　　對此，本期就市場預期的CPI數據預期演變路徑、CPI數據可能對市場産生哪些影響，以及如何配置抗通脹題材三個問題上進行探討。

　　多重因素或讓3月CPI數據超3.2%

　　市場預計，受國家發改委兩度上調油價，以及蔬菜價格的上漲影響，3月份CPI將會較2月份的3.2%的基礎上有所反彈，增幅在3.5%左右。

　　今年3月以來包括小麥、玉米、大豆、白糖、菜油等農産品（000061）期貨價格開始走上快速上漲通道。特別是近期期貨市場相關農産品漲勢逼人，例如4月5日國內豆粕市場出現大幅加倉現象，節前減倉的多頭紛紛回補，推動價格大幅上漲5日豆粕1209合約大漲4.44%至3384元/噸，創下一年多新高，而6日豆粕繼續上漲1.43%，而美盤豆粉表現強勢，已創出近4年的新高，僅次於2008年的歷史高位。

　　不僅期貨市場上農産品3月份上漲，全國農副産品和農資價格行情系統監測也顯示，近期全國蔬菜價格雖呈降勢但整體仍處高位。截至3月31日，超七成監測蔬菜價格高於去年同期，大蔥、圓白菜、大白菜同比漲幅居前，分別為85.8%、63.6%、54.9%，其餘上漲品種同比漲幅多在30%-50%之間。

　　分析人士指出，基礎食品價格的快速上漲必然會反應在消費者價格指數上，市場人士普遍預期3月CPI將超過3.5%，通脹預期再次增強。

　　不僅如此，近期房租價格的上漲勢頭猛烈也對3月CPI或超3.2%有貢獻，按國家統計局的現行規定，房屋租金計入消費價格指數。一位北京地産仲介公司的員工告訴記者，今年以來北京不少樓盤房租的漲幅超過一成，而即將來臨的暑假是大學生找工作的旺季，預計租房的需求還會放大，租房價格上漲也將反應在CPI上。當然勞動力成本的上漲，各地最低工資標準的提升，也從一定程度上提高物價，推動通脹預期的增強。

　　當然，還有不少業內人士認為3月到5月的CPI數據會進入“平臺期”，例如光大證券（601788）認為，基於翹尾因素以及近期食品價格走勢，預測3月-5月CPI的同比數字可能與2月相差不大，進入一個“平臺期”。到今年年中，CPI會回落至3%以下。不過，央行很可能會把CPI的“平臺型”走勢作為通脹可能會有反復的依據，因而繼續在放鬆貨幣政策時採用比較謹慎的態度。

　　短期CPI或左右市場走勢

　　3月CPI數據是市場近期將面臨的關鍵性數據，每月這個時間點附近公佈的經濟數據都會在短期內對市場産生重大影響。

　　一位廣發證券（000776）的分析師認為，近期2300點失而復得，市場情緒稍有穩定，多空勢均力敵，而節後兩天是反抽還是重拾升勢？主要需看後期宏觀經濟、政策導向的演化。CPI數據直接和貨幣政策微調預調力度挂鉤，市場普遍預期4月存準能否實現，仍看3月CPI數據如何走。盤中可看出，多空勢均力敵的情況很快就會被打破，若CPI數據高漲，則本週指數可能很難突破60日均線，則可能是新一輪殺跌的開始。

　　還有分析人士認為，本週又到宏觀經濟數據公佈的窗口，如果經濟數據或政策走向不及預期，短線反復將是大概率事件。例如南京證券認為，繼一季度市場對於政策微調預調的持續預期之後，4月份乃至二季度市場將進入對於政策微調力度及經濟基本面實質性走勢的持續觀察階段，經濟數據若反應出政策微調預調力度不及預期，這意味著A股反彈空間及力度仍相當有限，中期調整之勢仍難改變。

　　此外，不能只是看短期食品價格的上漲，水電煤氣等資源價格的變化對通脹的影響則更為長遠。今年以來出臺水、電和燃氣價格的上調方案，能源資源價格改革會在一定程度上推動物價上漲，通脹預期仍不能解除，今年二季度或將演繹“通脹無牛市”的股諺。

　　4板塊或延續結構性機構

　　目前水電煤氣等資源價格的變化對通脹的影響則更為長遠，通脹預期仍不能解除，四大抗通脹板塊仍存結構性機會。

　　分析人士認為，資源屬於産業最上遊，而且貴金屬歷來是抗通脹的好品種。有色板塊是通脹最終受益板塊，它處於産業鏈上遊。可以關注如黃金、稀土、鎢、錫、鎳等稀有金屬股的走勢。

　　而房地産板塊，估值較大，亦受益於通脹預期。

　　在南美大豆減産的基礎上，美豆新作播種預期繼續下降，將會導致全球大豆供需缺口加大，庫存大幅回落，這將會支撐市場繼續上行，為農産品價格上漲帶來的機會，特別是大豆相關股。

　　此外，消費是根治通脹最好的方法之一，消費類個股的機會被眾多機構看好，由於酒類股的估值方式比較特殊，在消費板塊中屬於抗通脹最佳板塊。

　　利好頻現助推反彈 宏觀數據成後市關鍵

　　清明節後，上周市場運行了2個交易日。首個交易日（上週四），兩市大盤出現報復性上漲，滬指當日上漲1.74%，收復2300點大關；深成指上漲3.17%，重返60日均線之上。上週五，滬指圍繞2300點窄幅震蕩，深成指上攻半年線遇阻，在60日均線處企穩。

　　分析人士指出，清明小長假期間管理層接連拋出新股發行體制改革、大小QFII投資額度擴容、釋放貨幣政策寬鬆信號等暖風頻吹，本週經濟數據陸續披露，將對大盤産生進一步影響。目前市場消息面偏暖，有利於大盤延續反彈。

　　暖風頻吹推動A股連續反彈

　　清明小長假期間管理層接連拋出新股發行體制改革、大幅提升人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度與合格境外機構投資者（QFII）投資額度、釋放貨幣政策寬鬆信號等政策利好。從市場影響的程度來看，QFII投資額度大幅提升無疑最為關鍵。

　　九鼎德盛認為，QFII額度大幅提升，意味著A股市場有望迎來數千億增量資金。在此背景下，投資者不妨密切關注QFII持有品種的變化，這或可成為一定時間內投資者選擇股票的參考。

　　財通證券分析師陳健認為，本週大盤以中陽報收，由於“經濟退，政策松”的預期加強，4月份大盤二次探底的概率較小，滬指將在回抽60日均線或半年線之後展開震蕩。

　　3月經濟數據將成關鍵

　　隨著近期政策利好的不斷推出，宏觀消息面成為市場關注的焦點。在QFII投資額度提升的利好兌現後，本週即將推出的3月份宏觀經濟數據，將對短期市場産生進一步的影響。

　　4月4日，國家統計局公佈“50個城市主要食品平均價格變動情況”，數據顯示，與2月下旬相比，3月下旬的蔬菜價格繼續走高，7種蔬菜有5種價格出現上漲，業內專家表示，3月份CPI將會較2月份的3.2%有所反彈，漲幅約在3.5%左右。

　　同時，3月官方PMI指數為53.1%，這反映企業採購經理對未來市場的樂觀估計，但在資源價格與勞動力成本提高、人民幣匯率持續升值等因素影響下，二季度宏觀經濟探底趨勢仍將繼續。但截至本週，央票已連續停發13周，因此有機構預計，4月份降存準、降息、取消股息紅利稅、匯金再度增持銀行股等利好政策出臺的可能性較大，大盤在超跌反彈之後將會出現橫盤震蕩。

　　當然，全球股市出現較大的震蕩，原油、黃金價格出現大幅下跌。美聯儲QE3短期內推出的可能性已不大，輸入性通脹壓力預計將大大減輕。

　　值得關注的是，CPI數據公佈前後往往是央行動用存款準備金率或者利率等貨幣政策工具進行宏觀調控的敏感期。對有分析人士認為，目前CPI處於相對低位，不會影響存準率下調，市場流動性一直處於偏緊狀態，如果要提振經濟，需要對存準率進行調整。

　　構築雙重底仍有待觀察

　　從技術形態來看，目前市場呈現初現雙底形態，但仍有很多券商認為開門紅並不等於雙底，只能暫時按反彈看待。

　　長江證券（000783）最新發佈4月A股策略認為，A股目前構築雙重底概率不大。鋻於4月經濟環比開始向下的可能性較高以及資金價格繼續下降的空間有限，4月繼續存在估值調整帶來的市場向下行情，目前市場買點仍未到來。

　　申銀萬國日前發表研報也認為，從謹慎角度來説，時下只能説股市有所企穩，但要展開持續的反彈行情，條件並不充分，談雙底為時尚早。

　　而民族證券發表研報則認為，大盤正走雙底形態，回調低點在2180點一線。研報指出，短期而言，在逆週期政策推進緩慢、政策作為有限的情況下，短期市場顯著改善的機會不大；中短期看，指數走雙底形態，而非創新低的可能性較大些；如果僅從純技術測算看，本輪迴調的低點可能在2180點一線，而非創新低。

　　整體來看，長假期間A股市場消息面偏暖，對節後滬深指數運行形成正面影響，但由於上周不是完整交易周，連續兩個交易日的反彈還難以體現出做多動能的持續性，市場持續做多意願還將面臨考驗。當然，本週初公佈的宏觀經濟數據便顯得更為重要，若經濟數據或政策走向不及預期，短線反復將是大概率事件。

　　觀察經濟數據出爐後的政策變動

　　經濟下滑的壓力仍然存在。從發改委提供的一季度初步的GDP數據為8.4%，説明經濟環比增速放緩的壓力仍然存在。雖然最近公佈的官方PMI數據繼續改善，與匯豐PMI數據出現了不一致，但是難改經濟下滑。從上市公佈的一季度數據來看，也出現了回落。

　　4月份公佈的一季度經濟數據將決定政策的動向。首先，從政策動向看，一是日前央行貨幣政策委員會第一季度例會指出“引導貨幣信貸平穩適度增長”，是時隔一年後首度出現。回顧最近一次央行貨幣政策例會中出現“信貸適度增長”，可追溯到2010年第四季度，這或意味著央行希望引導商業銀行適度加大貸款投放力度，以支持經濟發展。二是總理近日在廣西、福建等地調研中再度提到要實行靈活審慎的宏觀政策，適時適度進行預調微調。其次，政策預期的時間點難以確定。從時間點來看，一季度經濟數據出臺前後，可能會有政策上的新動向。

　　從市場操作來説，投資者可待一季度數據出臺前後觀察政策的變動後有明顯的微調預期進場。短期來看産業資本開始在進場，股市如果繼續回調，可適當參與。4月份的經濟和政策走勢對二季度的股市而言具有方向性。建議投資者（1）繼續關注季節性需求恢復的房地産行業。（2）看好一些消費性行業。（3）4月份看新開工項目，一些宏觀數據公佈後如果好于預期可關注一些投資相關的行業。

　　新政頻出托起A股反彈走勢 一季度經濟數據更具決定性

　　雖然上周A股僅有兩個交易日，有關股市的信息量卻大得驚人。新增QFII投資額度500億美元以及官方明確養老金入市比例40%等因素推動A股連續兩天的反彈。

　　4月1日晚間，證監會召開新聞通氣會，宣佈新股發行體制改革方案，並向社會公開徵求意見。意見直指新股高價發行頑疾，推出存量發行，並以平均行業市盈率為標桿加大定價監管。

　　方案中，存量發行和取消網下申購股票鎖定期兩項舉措加大了股票供應量，擴容壓力明顯，對二級市場股價構成衝擊。而對於發行市盈率的規定則可能使新股參照行業平均市盈率發行，致使大部分新股價格被拉低，對整個市場價格産生不利影響。

　　不過，這一方案的利空作用還沒來得及釋放就被隨後而來的利好消息沖淡。4月3日晚間，證監會宣佈增加合格境外機構投資者（QFII）投資額度500億美元，同時增加人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度500億元。雖然所增額度並不會馬上轉化為資金且投入股市的資金額要低得多，但是這兩個消息給市場帶來了巨大的信心提振效應。

　　與此同時，全國社保基金理事會理事長戴相龍在博鰲亞洲論壇上表示，廣東千億元養老金投入股市的比例應該在20%左右，而養老金入市的最高比例將在40%。這無疑讓投資者看到了長期資金入市的真切希望。

　　受上述消息鼓舞，A股市場5日大幅走高，上證綜指上漲1．74%，深證成指上漲3．17%。次日，兩市繼續小幅走高，上證綜指和深證成指分別收盤于2306．55點和9786．19點。

　　久違的反彈讓市場感到興奮，投資者期待這一行情能夠持續。不過分析人士指出，除非市場能夠獲得政策持續地疊加出臺，否則政策刺激出來的反彈一般不會持久。對股市的未來走勢，投資者還是應該作出謹慎判斷。

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春認為，當前，流動性和預期缺乏經濟週期的基本面支撐和真實數據的證實，二季度市場未來的基本面不容樂觀。一方面，發達國家持續的減杠桿過程尚未結束，2012年國外經濟有可能延續當前的緩慢增長狀況，三月以來中國出口額環比持續無增長。另一方面，3月公佈的PMI雖高出2月不少，但季調後實際是在向下變化。同時，季調後的原材料庫存和産成品庫存均向下，去庫存仍是趨勢。

　　此外，1035家公佈年報且此前存在市場預期的公司中，253家實際公佈的每股收益高於此前市場預期，其他782家低於此前市場預期，企業盈利的下滑正在成為現實。

　　下周，一季度經濟數據將陸續公佈，這將是影響股市未來一段時間走勢的重要因素。具體到市場自身而言，即將推行的新股發行體制改革效果如何尚有待觀察，投資者應做好充分準備以應對改革可能帶來的衝擊。

　　縮量震蕩以待經濟數據 中線關注新興産業建倉機會

　　受節日期間利多消息刺激，上周滬深兩市大盤僅有的兩個交易日呈現超跌反彈走勢，滬指在節後首個交易日強勁反彈，一舉收復2300點整數關口後漲幅收窄，呈現縮量震蕩格局，盤中熱點分化較大。隨著本週經濟數據即將公佈，市場多空雙方觀望氣氛較為濃厚，維持了暫時平衡，全周以陽線報收，結束了此前連續四週的陰線，盤中成交量小幅放大。後市大盤的弱勢平衡還需經濟數據的明朗和宏觀政策的局部變化以及利空因素的充分消化來逐步扭轉。

　　雖然上周市場反彈從表面上看更多的屬於節假日期間利好因素的刺激，但從影響市場運行趨勢的推動因素來看，經濟增速下滑面臨拐點和宏觀政策微調預期增強這兩個內在因素才是主導大盤止跌反彈的主要原因。本週國家統計局將發佈3月CPI、PPI數據以及一季度經濟運行數據。先前公佈的3月PMI指數顯示季節性因素消失之後，訂單需求顯露增長態勢，企業經營活動開始增加。結合統計局公佈的2012年前兩個月全國規模以上工業企業利潤同比下降5.2%和發改委預測一季度經濟增速8.4%的判斷，國內經濟增速在3月份下滑速率放緩或出現拐點的可能性較大，即使延後也有望在4月份出現拐點，從而使得市場對經濟下滑預期減弱。與此同時，由於經濟持續回落，引發政策微調預期升溫，央行在繼續實施穩健貨幣政策的前提下，提出來引導貨幣信貸平穩適度增長，為一年多來首度出現。加上4月份面臨存款準備金率下調的時間窗口，政策導向的決定作用將會進一步加強市場預期，從而改變市場主流資金的流向。以“減稅”為核心的財政政策的推進效率和貨幣政策的局部鬆動將會成為改變市場強弱格局的關鍵。

　　從市場表現來看，一方面市場觀望情緒較為濃厚，成交量持續萎縮所形成的市場觀望氛圍是多空雙方對政策轉向明確信號的等待與確認，尤其是股指期貨主力合約倉單大幅回落從一個側面顯示了在3月份和一季度經濟數據公佈前市場資金對未來政策變化的謹慎態度。本週經濟數據的明朗，將有助於市場中短期運行趨勢的確認；另一方面市場結構性特徵依然顯著，以權重板塊為代表的週期性行業自政府下調今年GDP增長目標後一直處於弱勢調整，短期風險的逐步釋放使得其估值優勢再次體現，短期下跌的空間較為有限，為中長線資金配置提供了較好的安全邊際。不過，由於經濟自身良性增長所帶給週期性行業的核心推動力並未形成，制約了其反彈空間。而以新興産業為代表的中小市值品種也始終處於自身估值修復和高成長再發現的矛盾中，導致股價波動較大，隨著政策支持力度的加強，新興産業在經濟增長中的重要角色將帶給市場更為清晰的投資機會，從而在弱勢市場環境中營造出更多的局部熱點，有望成為貫穿全年的市場投資主流熱點，後市大盤結構性特徵將成為常態。

　　從技術上看，上周滬指的反彈走勢還未擺脫短期下降調整通道的束縛，目前均線系統呈空頭排列，有待進一步修復，技術指標中KDJ指標從超賣區拐頭向上，MACD指標也有回升跡象，但由於量能總體不大，短線應屬於對前期超跌走勢的技術性修復，大盤還需要通過震蕩整固來確認下檔的支撐，滬指只有重回均線上方運行才有望重新進入強勢週期，預計本週大盤在政策微調預期下仍存在反彈機會，成交量的變化將決定市場短線反彈空間。

　　綜合來看，目前大盤在基本面利空和技術面修正的雙重因素影響下處於弱勢運行格局，短期強弱格局的轉換取決於政府對經濟運行調控的決心和效率。操作上，建議投資者把握市場節奏，利用調整機會適當加大倉位配置，中線關注新材料、信息技術等新興産業品種的逢低建倉機會。