獲得新增投資額度後，合格境外投資者(QFII)和人民幣合格境外投資者(RQFII)能否給A股投資者充當解放軍的角色呢？筆者認為，QFII額度的提高固然是利好，更關鍵的是下放節奏。RQFII新增的500億元人民幣主要投資于ETF，但別忘了，中資銀行股是遭到境外機構大舉減持的，而且在RQFII以二級市場買入方式投資的十大重倉股中，幾乎沒有出現過金融股，以金融股為主體的ETF恐怕要受RQFII冷遇。

　　RQFII和QFII均為境外投資者，不同點在於RQFII持有人民幣，QFII持有外幣。在入境投資的環節上，QFII多了一道將外幣兌換成人民幣的流程。投資操作方面，兩者區別不大。近幾年不是次債危機就是歐債危機，境外投資者投資力度減弱，而中國2月份出現近10年最大金額的逆差，也降低了人民幣升值的預期。最近人民幣兌美元更是連續大幅貶值，而美元則大幅升值，道指則在本週一創出2008年以來的新高，國際資金似乎更青睞美元資産。境外投資者投資A股，既要考慮自身經營狀況，也要分析人民幣升值潛力，如果可以在境外市場找到更便宜的H股或N股，A股便不招待見。74隻同時在A股與H股上市的股票，僅有數十隻A股價格低於H股，多數還是境外市場的中國股票更便宜。

　　那麼，境外投資者會寵愛A股哪些行業呢？QFII目前持有的興業銀行、北京銀行、寧波銀行、南京銀行、華夏銀行，都是上市前作為股權投資方式進行投資的，並非二級市場買入。剔除這部分股權投資，自2007年至2010年，QFII持倉市值最大的行業是機械設備，中國高速發展的製造業頗受境外投資者青睞。

　　然而，2011年開始，這一切發生了改變，食品飲料成為持倉市值最大的行業。顯然，由於外需下降和國內自身的宏觀調控，製造業面臨産能過剩和結構性調整等諸多危機，境外投資者則把重點放在的消費領域，在他們看來，擁有龐大人口的中國，在提高消費佔GDP比重方面仍有較高的提升空間。2011年9月底，QFII持股市值最大的前十隻股票中，除了萬科A、用友軟體以外，五糧液、伊利股份、格力電器、貴州茅臺、雙匯發展、蘇寧電器、青島啤酒、王府井均屬於消費類。因此，筆者預計來自境外的增量資金，初期規模不大，但會優先配置A股的消費類行業。 （作者單位：西南證券）