清明小長假後的首個交易日，滬深股市一改節前的低迷格局，聯袂上漲，成交也相應放大。滬綜指重返2300點，深市成指更以超過3%的漲幅創出今年1月17日以來的最大單日漲幅。難能可貴的是，這是在隔夜海外股市走勢不佳，當日周邊市場普遍下跌的情況下出現的，這説明行情的上漲具備更多的內在因素。

　　説白了，這些因素不外乎是小長假期間消息面上集中出現的利多。譬如説，在宏觀政策上，事隔一年多以後，央行重提要引導信貸資金適度增長，顯示政策的“預調微調”將進一步推進。另外高層關於進一步實施結構性減稅以及扶持中小企業發展的表態，顯然也利好于實體經濟。股市政策層面，各界期盼已久的新股發行制度改革終於有了實質性的推進，從剛公佈的徵求意見稿來看，比較多地體現了抑制高價發行與過度炒作，平衡一級市場與二級市場關係的設想。另外，QFII與RQFII額度的大幅度增加，還有社保基金表示今後投資股票的規模可以增加到總規模的40%等，都可以視為是管理層在引導長線資金入市方面所作出的巨大努力。也許，在前一階段，人們更多是看到了股市制度改革將會被推進的前景，但是沒有發現有什麼具體的進展。然而到了現在，卻真切地看到，一切都在穩步推進中。從中，投資者感受更深的，應該還是管理層所表達提振股市信心的決心。

　　隨著本週四的一根長陽線，大盤在形態上似乎擺脫了前三周所形成的下降通道，而選擇重新上行。應該説，現在股指點位也確實不高，具備一定的上漲空間。但問題在於，儘管時下對股市而言確實有不少利好，但是大量的利好還是帶有預期性質，也就是説不可能馬上兌現。就以QFII額度在300億美元的基礎上一下子增加到800億美元這件事情來説，無論從什麼角度講這都是很大的利好。但是，如果明白了時下300億美元的額度實際上只有不到一半被落實，而現在真正投入使用的還不到100億美元，那麼很顯然就不會對QFII額度增加以後股市資金面的迅速改善抱太大期望了。更何況，下周將要公佈的一季度重要經濟和金融數據，恐怕數據還是不那麼令人放心。如果CPI高於預期，而GDP又低於預期的話，那麼至少對近期的股市走勢會構成某種抑制。而值得關注的還在於，很長一段時間以來，國內股市的表現要比國外弱不少，而現在倒過來了，但這種狀況是否能夠維持下去呢？如果國外股市繼續下跌，無疑會給國內股市帶來不小的壓力，而國內股市能否再度逆勢上漲依然值得懷疑。從謹慎的角度來説，時下只能説股市有所企穩，但要展開持續的反彈行情，條件並不充分。特別是，儘管本週四股市出現了普漲格局，但熱點並不突出，相應的銀行股則因為有關要打破其“壟斷地位”的説法而普遍走勢疲弱；而如果銀行股的這種走勢不能及時得到改變的話，那麼必然會制約後市的運行。滬市因為銀行股的權重比較大，因此週四的反彈幅度只及深市的一半多，這也頗能説明問題。

　　不過，4月份股市能實現“開門紅”，還是令人欣喜，甚至是感到振奮，雖然人們還不能就此斷定後市會一路上漲。短線來看，10日均線的阻力比較大，指數很有可能在這裡會形成拉鋸。但不管怎麼説，在有了這個“開門紅”以後，市場心態逐步趨穩，投資熱情也逐步回升，下跌空間也被抑制。這樣，後市就有望進一步夯實基礎，通過有序整理來逐步抬高底部，從而令股指向上升通道回歸成為大概率現象。 　□申萬研究所 桂浩明