■ 潘清

　　對於資本市場而言，其健康發展需要引入長期資金，以引導理性投資。而長期資金的保值增值也需要資本市場。專家表示，有必要積極穩妥地引導以基本養老金、住房公積金為代表的長期資金進入資本市場，以實現二者的良性互動。

　　數據顯示，截至２０１１年年底，地方政府掌握的基本養老金結余接近２萬億元，全國住房公積金結余２．１萬億元。在投資運營方面，上述資金大都以銀行存款或購買國債為主，資金使用效率較低、配置渠道有限、投資品種單一。

　　專家表示，長期資金入市首先有利於促進社會財富的有效積累。以美國４０１（ｋ）養老計劃為例，截至２０１１年９月底，其資産規模接近３萬億美元，股票資産約佔２／３，覆蓋３０萬家企業、４０００多萬僱員。美國社會普遍認為，４０１（Ｋ）計劃著眼于養老保障、財稅政策、金融發展三方面的整體考慮，為美國居民積累起較為豐厚的養老資金。

　　我國社保基金運作的實踐也提供了有益啟示。截至２０１１年年底，全國社保基金總資産達８６８９億元，股票投資佔比３２．３９％。基金成立１１年來，年均收益率為８．４１％，比同期通脹率高出６個百分點。

　　反觀我國基本養老保險與住房公積金，由於投資渠道單一，無法進入資本市場，收益水平較低，如果扣除通貨膨脹因素，其實際投資收益為負。

　　其次，長期資金入市有助於推動我國金融結構轉型。將居民儲蓄中用於養老的長期儲蓄資産從銀行體系分離出來，不僅將推動國民儲蓄向社會投資轉化，還將進一步細分金融市場，提高直接融資在金融結構中的比重，居民家庭金融資産結構也將隨之變化。

　　在美國，養老基金佔ＧＤＰ的比重與銀行資産佔整體金融資産的比重呈顯著負相關，表明美國金融結構正逐步從銀行主導型向市場主導型轉變。美國銀行存款佔居民個人退休賬戶（ＩＲＡ）資産比例從１９９０年的４２％逐步減少至２００９年的１０％，共同基金佔比則從２２％上升至４６％。同時，美國家庭養老資産佔家庭總資産的比重從１９８０年的１５％持續上升至２０１０年的３６％。

　　我國當前城鄉居民財産性收入來源主要集中于房地産和存款，分別佔５１％和３２％，配置股票、債券、保險産品的佔比為１３％。２０１１年，基金、券商集合理財、陽光私募等合計發行規模約４６００億元，不足銀行新增存款的５％。因此，有必要積極引導各類長期資金進入資本市場。

　　第三，長期資金入市有利於促進我國資本市場的平穩發展。

　　在成熟資本市場，長期資金是股市平穩發展的基石。以美國為例，截至２００９年年底，在州及地方政府高達２．６８萬億美元的養老資産中，公司股票佔５８．３％，共同基金資産佔比８．５％；ＩＲＡ資産的４６％配置在共同基金産品上。Ａ股參與主體以中小投資者為主，部分投資者熱衷於“炒新股、炒小股、炒差股”的現象仍比較突出，市場生態亟須改善。

　　專家表示，基本養老金與住房公積金為代表的長期資金的入市，有助於培育一批具有穩定業務來源、較強核心競爭力的專業投資管理機構，有助於投資者結構的完善、市場效率的提高和資本市場的穩定。而且，長期資金倡導價值投資，有助於推動上市企業改善治理結構，實現做大做優做強，促進資本市場更好地為實體經濟服務。（據新華社電）