金證券記者 管偉

　　作為滬深兩市整體走勢的“晴雨錶”，嘉實滬深300ETF以及華泰柏瑞滬深300ETF呼之欲出。記者從南京多家證券公司處了解到，儘管上述兩隻基金已進入全線發行備戰階段，但作為主戰場的券商並不熱情，且不鼓勵中小投資者參與其中。

　　兩隻ETF各有優劣

　　對於即將推出的兩隻滬深300ETF産品，華泰柏瑞滬深300ETF基本實現T+0交易，從而使二級市場交易價和基金盤中凈值（IOPV）折溢價小，起點100份起，1個申贖單位對應3張期指合約。過去，要進行股指期貨的期現套利，如果用多個ETF疊加作為現貨，開一次套利約需2200萬元的資金，而華泰柏瑞滬深300ETF利用該産品和滬深300股指期貨合約進行“期現套利”，開一次套利約300萬元即可完成，資金門檻直降超過85%。

　　相比較，嘉實滬深300ETF有些複雜。據了解，該基金全部實物申贖，投資者在投資時，必須已有一籃子股票的情況下，才可申購成ETF。

　　好買基金研究中心分析人士表示，華泰柏瑞滬深300ETF期現套利起點大幅降低，方便實現T+0，適合股指期貨套利者、一二級市場套利者；而嘉實滬深300ETF在資金使用效率上相對較低，更適合長期持有。

　　四大缺陷制約發展

　　海通證券分析師吳先興指出，嘉實滬深300ETF在産品設計時存在四點先天缺陷，或將制約其後天發展。

　　第一點，交易成本方面。與傳統ETF相比，嘉實滬深300ETF交易成本更高，雖然借助融券可以完成套利交易，但由於T日申購份額及贖回所得證券T+2日才可用，故要多支付2日的融券利息。

　　第二點，資金使用效率方面。T+2的交易模式使得資金的使用效率大大降低。吳先興認為，嘉實滬深300ETF的産品設計中，由於T日申購份額及贖回所得證券T+2日才可用，所以有2天資金的凍結期，可能會影響其他套利操作的實施。

　　第三點，融券標的限制。據悉，目前可融券的標的只有287隻，不能完全覆蓋滬深300成份股，這會影響一些套利操作的完成。此外，ETF在指數編制上具有“缺憾”，成份股的置換原理是：業績好的企業編入，業績差的企業被剔出局，但通常業績好的企業被證實時，市場價格都不便宜，股價已經遠遠透支了未來。

　　此外，嘉實滬深300ETF在融券券源的流動性方面也存在缺陷。吳先興表示，大量的套利都涉及到滬深300ETF的融券業務，而券商的券源是有限的，實際操作時可能會碰到流動性問題。

　　新産品叫好不叫座？

　　據悉，華泰柏瑞滬深300ETF將於4月5日到4月26日在全國各大券商發行，嘉實滬深300ETF的發行時間則為4月5日至4月27日。

　　《金證券》了解到，對於市場首次推出的兩隻橫跨兩市的滬深300ETF産品，市場上叫好並不叫座。許多券商人士都不贊成中小投資者參與其中。

　　嘉實滬深300ETF有三種申購方式：一是現金網上申購，投資門檻1000元起；二是網下現金認購，投資門檻10萬元起，此種投資方式比較複雜，只有到嘉實的直銷中心才能購買，而申購手續費也較高，50萬元以下的認購費為1%；第三種方式是股票換購，投資門檻是1000股股票，此種方式投資，要參照嘉實滬深300ETF的招募説明書中的股票進行換購，如果不是滬深300指數一籃子成份股，則不可以換購。

　　對於嘉實滬深300ETF的風險，嘉實基金客服向《金證券》坦承，因為至少90%投資于A股市場，而A股市場不可預測，所以投資風險還是很大的。