全年業績下降2.3%，4季度單季下降23%，擬每10股轉增5股、派現1元。

　　公司公告2011年年報，11年實現營業收入9.95億元，同比增長16.8%，實現歸屬母公司凈利潤1.2億元，同比下滑2.3%，折合EPS0.54元，與業績快報一致。其中，4季度收入3.65億元，同比增長45%，環比上升59%，歸屬母公司凈利潤1700萬元，折合EPS0.077元，單季同比下降23%，環比下降67%。

　　單季毛利率為22%，同比回落11%，環比回落15%。公司2011年分配預案為每10股轉增5股，派現1元。

　　原材料成本上漲及産品技術調整導致毛利率下滑，12年毛利率有望回升。11年受原材料成本上漲的影響，鋼材、水泥平均採購成本均上漲近10%，同時公司加大了混凝土管防腐成本支出，使得公司混凝土管道毛利率由2010年的38.5%下降至2011年的33.1%。受原油價格上漲的影響，公司塑料管毛利率也由2010年的23.6%下降至2011年的20%。儘管4季度鋼材、水泥等原材料價格均有所下跌，但公司4季度供貨的原材料主要在3季度採購，加上4季度防腐成本支出較高，導致毛利率大幅回落。從目前看，經過11年4季度的調整後，鋼材、水泥等原材料價格均明顯低於去年同期水平，原材料價格上漲壓力明顯減輕。另外，2012年隨著大型水利項目的逐步開工，預計大口徑管材需求將明顯增加，公司混凝土産品毛利率有望回升。

　　積極調整募投，佈局山西，年內有望明顯受益。2011年公司積極調整佈局，瞄準山西大水網建設市場，在當地設立子公司，加大産能投放，一期工程將增加PCCP管産能120KM，預計將於12年9月投産。據山西水利廳廳長表示，至2012年4月底，佔大水網總投資(310億元)一半左右的四大骨幹工程將全面開工，公司將有望明顯受益於該工程的開工。同時，公司在山西生産基地的投産，將形成寧夏、山西、天津延線的北方市場戰略佈局，可以首尾呼應，大幅擴大公司産品覆蓋範圍，提高公司産能利用率。

　　盈利預測與估值。隨著資金的逐步落實，12年下半年起大型水利開工有望加速，公司業績將迎來拐點，我們維持公司12-14年盈利預測，預計EPS為0.7/0.96/1.29元，維持增持評級。短期行業催化劑為遼西北供水工程招投標(預計管材投資近100億，4月初開標)，隨著水利投資的大幅增加，我們預計青龍管業在大型水利項目的中標概率有望提升。

　　(來源:中國證券報)