新華百貨：估值具備良好安全邊際_新聞臺

　　廣發證券（000776）研究報告指出，新華百貨（600785）2011年實現營業收入52.91億元，同比增長32.78% ，實現歸屬於上市公司股東凈利潤2.52億元，同比增長17.25%，對應攤薄每股收益1.22元。其中，去年四季度收入增速為30.19%，凈利潤增速為3.02%，較前三季度大幅放緩。由於四季度促銷力度加大及低毛利率超市家電業務快速增長，導致公司報告期內綜合毛利率較2010年下降1.4個百分點至17.92%，公司2011年由於門店拓展導致租賃費上升較快，但整體費用管控能力增強，期間費用率同比下降0.15個百分點，以上因素共同影響下報告期凈利率4.77%，低於2010年0.63個百分點。

　　公司2010年新開現代城店和西夏店，前者首層招商進展順利，減虧顯著，隨著新開門店逐漸走出培育期，預計公司今年銷售可保持快速增長。公司主力門店老大樓店今年二季度將開始改擴建工程，同時籌備的西寧項目也已經進入裝修階段，預計新增裝修改建支出及新店開業首年虧損將對2012年成本費用産生一定壓力。

　　公司現為寧夏回族自治區商業零售龍頭，我國中西部開發戰略和當地人民消費能力的迅速成長，都為公司估值提供了良好的安全邊際。近年來隨著新開門店的逐步成熟，公司將進入高速增長階段，且物美回歸預期增強，看好公司中長期發展。考慮到老大樓店改擴建和新開西寧項目裝修攤銷及虧損對當年業績的影響，調整公司2012-2014年每股收益至1.40元、1.80元和2.09元，給予公司“買入”的投資評級。