一、3月外匯佔款或再度走低，4月降準的可能性加大

　　外部貨幣流入減緩已成趨勢、3月外匯佔款或再度走低，2月熱錢大幅回流或曇花一現；22日匯豐PMI與德法PMi表現的疲弱更加強化資金流出趨勢，降準的意義不止是貨幣數量；匯率雙向波動中仿佛存在看不見的手。

　　時點上看公佈日有可能在上旬。存款的季末回流效應在4月逆轉，而旬中的準備金凍結和財政性存款的凍結都將導致商業銀行資金可用資金減少。

　　央行如果需要"維穩"，無論是對內、還是對外，都必須動用降準工具。

　　二、"倒春寒"短期波動有預料、提示不足、對匯豐PMI判斷過於大意

　　3月份的倒春寒沒有影響到我們對經濟運行勢態後續判斷--《春暖花開面向小溪》，事實上這一情況早已預料，所欠提示不足，而對於匯豐PMI的判斷過於大意。

　　有所預料：我們一個核心表達是：3月份前半月氣溫極低、較歷史2月尚低0.5度，較3月平均低了8度，顯著的影響了價格與開工的節奏。一季度的經濟狀況就是要低，越低越好，3月越冷、4月份才能有春暖花開，積累需求的釋放節奏才能偏快。提示不足：《數據篇》中我們考慮到了並提醒了中採PMI的歷史規律與1-2月已經走高、從而導致3月表現略弱于歷史規律、連同3月IP較低可能引發的預期波動，甚至是3月工業數據較低與投資數據較高引發的預期混亂。對匯豐PMI大意：在《春暖花開面向小溪之數據篇中》，實際上已經發現匯豐PMI指數在三月季節規律並不恒定，與中採之規律不同，由於該指標並非我族類、並未深入探測其波動可能，只得吸取校訓。

　　三、預計三月中採之PMI將持平，位於50%上方

　　中觀行業顯現生産恢復，情況並無惡化；而中採3月季節規律為大幅上漲（平均上行3個百分點），考慮到1-2月額外已上行2個百分點，再剔除1個百分點氣候與需求影響，保守估計3月中採之PMI應當位於50%上方，維持上月51%水平

　　四、財政支出明細亮相，"有節奏、無總量"，符合我們預期。

　　2012年中央公共財政支出預算較2011擴張13.7%，但從1-2月累積財政支出情況看（1-2月合計觀察已經抵消了月初撥款效應），節能環保、住房保障、交通運輸的財政支出已經大幅上升，遠超預算增速。

　　我們的年報、春季報均預測財政支出不可能持續高增長，必然先上後下，這也是導致環比倒V型的邏輯之一。自2009年以來，基建投資增長速度連續下降三年，至2012年初，已呈現著陸之勢。不過，由於11五規劃與12五規劃的銜接問題，我們春季報預計，2013年、2014年才是12五規劃的高峰時期，這也是直至2013年中期才能軟著陸的邏輯之一（另外一個邏輯為地産投資）。