安信證券近期發佈策略報告指出，經濟沒有出現正常的季節性復蘇，目前要以控制倉位為第一要務。

　　安信證券表示，3月中國匯豐PMI初值僅為48.1，較2月份下滑1.5個百分點，按照2006年-2010年曆史正常的季節波動，3月份匯豐PMI平均較2月份上行約0.5個百分點，這反映出經濟並沒有出現正常的季節性復蘇。整個一季度匯豐PMI平均為48.8，較2011年四季度繼續下滑。國內需求疲軟是PMI下滑的主要原因。PMI分項中，新訂單指數僅46.1，較上月下滑2.4個百分點；出口分項為48.7，雖然低於50，但較上月略有回升。1-2月份國有企業利潤累計增速為-10%，與疲軟的PMI數據相互印證。安信證券擔心4月份公佈的上市公司一季報很有可能低於市場的預期，引發風險溢價上行和市場調整。

　　安信證券認為，另一個風險因素來自於美元升值。持續超預期的美國經濟數據引發了美國市場利率的上行，3月中旬以來美國10年期國債收益率已經上升了近30個基點。同時，歐洲和某些新興市場的經濟增長遠差于美國，為美元升值提供了動力。歐元區3月份服務業PMI初值為48.7，創4個月新低；製造業PMI初值為47.7，創3個月新低。新興市場的經濟增長疲軟使得人民幣遠期、印度盧比、印尼盾自2月下旬起也出現了持續的貶值。

　　安信證券還認為，證監會提出市場化、國際化改革的措施有望逐步推出，對市場長期構成利好，但短期或形成市場的波動。對市場可能會造成影響的政策性改革措施包括目前討論較多的新股發行制度改革(尤其是存量發行制度)、中小板和創業板再融資審批權下放、場外市場建設。這三個制度性改革均會對整體市場估值中樞尤其是高估值板塊産生壓力。

　　4月份，安信證券對市場看法保持謹慎，控制倉位為第一要務。在證監會市場化改革沒有出臺的前提下，安信證券預期市場的底部較難跌破2200-2300點一線。如果出臺市場化改革措施，可能促發市場出現幅度較大的震蕩。行業配置上，安信證券建議配置前期漲幅較少的銀行、醫藥、食品飲料、公用事業、一線地産。

　　安信證券認為，如果短期內沒有市場化改革的政策出臺，預計市場會止跌反彈，建議在市場企穩反彈的過程中逐步減倉。如果有股票市場制度改革的措施出臺，那麼即使在市場下跌的過程中，也建議暫時逐步減倉。記者 屈紅燕

　　(來源:上海證券報)