自去年12月起，南美乾旱天氣炒作熱情不減，國際國內豆類油脂價格受到南美大豆減産預期提振持續強勁上漲，甚至在春節後的油脂傳統消費淡季，依然保持了強勁上漲勢頭。後期由於各自基本面不同，油脂走勢或出現一定的分化，這為進行油脂間套利提供良機。

　　菜籽油現貨緊俏支撐期價堅挺

　　從目前現貨市場來看，菜籽油現貨價格從2012年年初穩步上漲，且近期漲勢迅猛，目前湖南、湖北主産區國標四級菜籽油價格維持在10200-10300元/噸左右，貨源緊缺，企業挺價意願較強。陳菜籽已基本上出售完畢，新菜籽要在5-6月才能集中上市，這導致了目前國內菜籽油緊缺、價格高企且堅挺的狀況。沿海油廠目前基本上以壓榨進口油菜籽為主，其他地區企業停榨、銷售庫存為主。進口菜籽部分，其價格折算從年初4500元/噸左右已漲至目前的5400元/噸左右，按照目前菜粕價格2300元/噸折算，菜籽油成本價格也在10300元/噸左右，使得整體菜籽油現貨價格堅挺。

　　從期貨各合約價差來看，由遠至近，期貨價格逐月增加，這與其他油脂狀況相反，且遠月合約期現價差一度出現倒挂，期現基差絕對值偏小，期貨價格存在上漲需求。

　　國産菜籽或托市提價收儲

　　今年5-6月，國産油菜籽將會陸續上市，為維護我國長江流域中下游油菜種植戶利益，同時為了保證政策連續性，預計政府仍將會繼續油菜籽托市收儲政策。市場預估，本次托市收儲價格可能會在2.4-2.45元/斤左右，相對於去年2.3元/斤進一步上漲，這將會從成本方面支撐未來油菜籽價格。

　　港口棕櫚油庫存仍高企 去庫存化壓力仍存

　　今年春節過後國內港口棕櫚油庫存持續增加，2月底棕櫚油庫存增至峰值96萬噸左右，為歷史新高，此後隨著天氣逐步轉暖消費逐漸回暖，棕櫚油庫存稍有減少，目前港口棕櫚油庫存仍維持在80萬噸以上，處於歷史高位。高企的棕櫚油庫存使得市場仍面臨著去庫存化的問題，這在未來一段時期內對國內棕櫚油價格存在一定的抑製作用。

　　我們基於歷年油脂間價差分析得知，棕櫚油與其他油脂期價價差存在季節性波動規律性，棕櫚油與其他油脂期價間價差與東南亞地區棕櫚油月度産量存在負相關性。以馬來西亞棕櫚油月度産量為代表指標，隨著馬來西亞棕櫚油進入季節性增産週期，棕櫚油相對於其他油脂走勢將會轉弱，棕櫚油與其他油脂價差將會逐步擴大。

　　綜上所述，偏多的基本面支撐菜籽油未來較強走勢。相反，隨著馬來西亞棕櫚油進入季節性增産週期，棕櫚油走勢相對於其他油脂轉弱，兩者價差將會持續擴大，菜籽油與棕櫚油套利良機顯現。同時基於上述基本面分析，我們認為兩者價差不會回歸至往年的價差低點1300附近。投資者可在兩者價差達到1400附近時，進行買入菜籽油1209合約，賣出棕櫚油1209合約的套利操作，預期兩者價差將擴大至1800-2100獲利了結。另外，投資還需注意套利持倉過程中的移倉風險，以及做好止損措施。（金石期貨 章文凱 鄂玉瓊）

　　(來源:上海證券報)