去年基金業績整體不給力已是人盡皆知,而年度財報的披露,則讓投資者進一步了解了業績虧損背後的原因股市疲軟並非基金經理常用常靈的藉口,持股結構過分向中小盤股偏離才是導致業績欠佳的根本原因。

　　截至3月27日,已披露年報的400余只基金(ABC級基金分別計算,下同)中,除了不投資A股的貨幣市場基金、QDII基金和純債基金以外,其餘381隻基金去年在股票投資上的虧損額超過408億元。

　　但基金也無法將這一切完全歸罪于疲軟的股市,儘管2011年滬指和深成指跌幅分別達到21.68%和28.41%。因為就在同樣是下跌市的2010年裏,基金尚在股票投資上賺得盆滿缽滿,上述基金還獲得合計460億元的股票投資收益(部分基金),而當年滬指跌幅也深達14.31%,深成指下跌9.06%。

　　同樣,倉位也不能解釋一切。2011年裏,主動式股票型基金、偏股型基金和平衡型基金的總體股票倉位逐季下降,由一季末的82.54%持續降至年末的77.98%,這在歷史上處於較低水平的倉位。而2010年裏,基金的倉位卻普遍更高,2010年一季、三季和四季的股票倉位均在80%以上。換句話説,基金經理們雖然意識到2011年的股市環境差過2010年,並以降低股票倉位來應對,但也未能幫助基金逃脫凈值大幅下跌的命運。

　　顯然,決定基金業績的是持股結構。A股市場在2010年表現出明顯的大小盤風格分化特徵,小盤股漲幅明顯強于大盤股,強週期行業表現也明顯優於弱週期行業。基金的總體投資風格也隨之做出相應調整,大量的基金資産被配置於中小盤股票,而傳統的銀行、保險、地産等大盤藍籌股,則被基金摒棄。

　　若2011年股市也照這樣的邏輯走下去,或許基金也不會輸得這麼慘。但是事實相反,2011年年初大盤藍籌股開始發力,儘管隨後也未能走出強勢行情,但至少沒有像創業板股票那樣大幅下跌。這令投資偏好仍然停留于中小盤股的基金損失慘重。而且,在中小盤股已經出現下跌苗頭後,仍有不少基金經理堅持看好中小盤股,不願將組合朝大盤股方向進行調整。這才是導致基金在2011年裏業績虧損幅度遠遠超過滬深300指數的根本原因。(上證)

　　作者：上證