去年基金業績整體不給力已是人盡皆知,而年度財報的披露,則讓投資者進一步了解了業績虧損背後的原因──股市疲軟並非基金經理常用常靈的藉口,持股結構過分向中小盤股偏離才是導致業績欠佳的根本原因。

　　截至3月27日,已披露年報的400余只基金(ABC級基金分別計算,下同)中,除了不投資A股的貨幣市場基金、QDII基金和純債基金以外,其餘381隻基金去年在股票投資上的虧損額超過408億元。

　　但基金也無法將這一切完全歸罪于疲軟的股市,儘管2011年滬指和深成指跌幅分別達到21.68%和28.41%。因為就在同樣是下跌市的2010年裏,基金尚在股票投資上賺得盆滿缽滿,上述基金還獲得合計460億元的股票投資收益(部分基金),而當年滬指跌幅也深達14.31%,深成指下跌9.06%。

　　同樣,倉位也不能解釋一切。2011年裏,主動式股票型基金、偏股型基金和平衡型基金的總體股票倉位逐季下降,由一季末的82.54%持續降至年末的77.98%,這在歷史上處於較低水平的倉位。而2010年裏,基金的倉位卻普遍更高,2010年一季、三季和四季的股票倉位均在80%以上。換句話説,基金經理們雖然意識到2011年的股市環境差過2010年,並以降低股票倉位來應對,但也未能幫助基金逃脫凈值大幅下跌的命運。

　　顯然,決定基金業績的是持股結構。A股市場在2010年表現出明顯的大小盤風格分化特徵,小盤股漲幅明顯強于大盤股,強週期行業表現也明顯優於弱週期行業。基金的總體投資風格也隨之做出相應調整,大量的基金資産被配置於中小盤股票,而傳統的銀行、保險、地産等大盤藍籌股,則被基金摒棄。

　　若2011年股市也照這樣的邏輯走下去,或許基金也不會輸得這麼慘。但是事實相反,2011年年初大盤藍籌股開始發力,儘管隨後也未能走出強勢行情,但至少沒有像創業板股票那樣大幅下跌。這令投資偏好仍然停留于中小盤股的基金損失慘重。而且,在中小盤股已經出現下跌苗頭後,仍有不少基金經理堅持看好中小盤股,不願將組合朝大盤股方向進行調整。這才是導致基金在2011年裏業績虧損幅度遠遠超過滬深300指數的根本原因。 (上證)