對經濟復蘇形式的預判，直接關係到基金下一步的投資策略。而宏觀經濟究竟會以什麼形式復蘇，是樂觀派預期的“U型”還是悲觀派預期的“L型”，成為近期基金爭論的焦點。

　　1、2月的反彈，其實是建立在投資者對貨幣、財政、房地産限購政策放鬆的預期上。多數投資者認為經濟接近8%時政府會放鬆相關政策來保增長，把經濟撐成“U”形，因此認為1季度就是經濟的底部。甚至部分機構認為經濟在“企穩回升”。同時于1-2月份是數據空窗期，無法證偽這種預期。

　　對於經濟復蘇的形態，天治基金宏觀策略分析師寇文紅認為，3-4月份的宏觀數據和年報將印證經濟仍在下滑，且速度可能超預期。雖然目前企業對貸款需求減少，導致宏觀流動性相對寬鬆，但是在股市缺乏強有力的催化劑、從而缺乏賺錢效應的情況下，不應該指望這些資金會流入股市。同時，貨幣政策和財政政策的放鬆都非常緩慢，無法對經濟和股市形成支撐。

　　海富通基金認為，經過年初至2月末的連續反彈，市場已經基本修復了前期對於外圍經濟和國內房地産市場過度悲觀的預期；短期內，宏觀經濟形勢和相關政策尚難明朗，市場對基本面預期和現實情況不匹配的發生概率或將增大，由此加劇市場的波動程度。

　　此外，上周公佈的3月匯豐製造業PMI預覽值回落至48.1%，使得市場悲觀預期再次抬頭。新發佈的數據中，産出指數回落至47.9%，新訂單指數回落至46.1%，就業指數回落至48.6%。海富通基金指出：3月匯豐製造業PMI預覽值從2月的實際值49.6%大幅回落至48.1%，顯示3月製造業企業尤其是中小製造企業經營活動加速收縮，或意味3月經濟增速將繼續回落。新訂單指數繼續回落，回落速度快於新出口訂單，這表明內外需求均在繼續放緩，且內需放緩更為明顯。然而，由於匯豐製造業PMI的樣本中，中小企業佔多數；或與中國物流與採購聯合會和中國國家統計局共同發佈的數據存在出入，對政策制定的影響程度有限。

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春表示，博時基金在浙江、廣東等省多個城市調研了解到，和深圳一樣，各地破産的中小企業不多，但很多都是在勉強維持，勞動力成本很高，銀行貸款利率卻一直沒有調低。經濟環境變差被證實，政策利好被證偽，股市出現調整是必然的。

　　魏鳳春依然堅持上半年以防禦為主，不要過於重倉或長期持有某一行業股票的觀點。在其看來，“經濟週期未見向上的力量，即使經濟觸底了，但是不是就能掉頭向上發展，現在誰也沒有把握。隨著兩會召開、政府工作報告的公佈，政策利好不如許多人的預期。經過這段時間的調整，很多人把遊擊戰打成了陣地戰。有色、煤炭和地産股，建議現在可以考慮減持了。”

　　(來源:中國證券報)