　　突然之間，A股市場似乎在一夕之間轉向。經歷了前一週的中途大跌後，上周A股市場跌幅進一步放大，全周上證指數下跌了2.3個百分點，令A股指數拉出周線三連陰。是宏觀數據嚇醒了炒作的遊資，抑或是市場自然休整。圍繞著A股市場的未來，公募基金一片熱議。

　　經濟下滑可能超預期

　　對於A股市場的下跌，市場目前聚焦得更多的是政策信號。

　　天治基金認為，市場的下跌可能來自投資者對之前對經濟和政策過於樂觀。他們認為“1-2月的反彈其實是建立在投資者對貨幣、財政、房地産限購政策放鬆的憧憬上。多數投資者認為經濟接近8%時政府會放鬆相關政策來保增長，把經濟撐成U形，因此認為1季度就是經濟的底部。”

　　但實際上是“3-4月份的宏觀數據和年報將印證經濟仍在下滑，且速度可能超預期。”天治基金表示，雖然目前企業對貸款需求減少，導致宏觀流動性相對寬鬆，但是在股市缺乏強有力的催化劑、從而缺乏賺錢效應的情況下，不應該指望這些資金會流入股市。同時，貨幣政策和財政政策的放鬆都非常緩慢，無法對經濟和股市形成支撐。最終，這種憧憬的落空構成了市場的下跌。

　　PMI迷局

　　除了政策層面外，一些經濟先行數據的反復，也構成了市場預期的變化。

　　一些基金認為，A股股指延續前一週的調整，且調整幅度比前一週有所加大。原因是上週四公佈的3月匯豐中國製造業PMI初值創四個月新低，新訂單和新出口訂單指數反彈後再下滑，經濟增速低迷預期進一步增強。

　　鋻於這個數據的發佈，上週五的股指在週三、週四略企穩後下跌加大。尤其是券商、計算機、醫藥、汽車、農業、化工和電子元器件等行業跌幅靠前。行業跌幅部分佐證市場對經濟預期不佳。

　　類似的反復還存在於社保代管廣東千億養老金的解讀上，上周信息發佈時，一度引來熱議。但伴隨著市場走勢繼續低迷。一些機構認為，社保代管千億養老金無法對衝政府嚴厲房地産調控基調的延續、上調成品油價等利空，投資者做多熱情無法激發。

　　機構觀點隨市搖擺

　　但如果説散戶對於宏觀的預期經常有誤判誤導的成分，那麼機構在上個月後期，一片翻多看多經濟則顯得“沒有立場”。

　　事實上，伴隨著年初行情的延伸，直至2月份，部分機構也開始認為經濟在“企穩回升”。雖然1-2月份是數據空窗期，無法證偽這種預期，但草根的調研，應該很明確暗示，有些預期過於樂觀。

　　但總體上，我們無論在一些觀點上，乃至操作上都可以看到，有不少公募機構，乃至專業研究機構倒向短期趨勢。諸如，GDP提前回暖，論述“軟著陸”的説法流傳較多。而在3月中，新的數據發佈，又開始談論經濟加速下滑風險。而高層的解讀、養老金政策的入市效應，也經歷了類似從褒到損的評價落差。

　　或許，從某種程度上講，A股市場的波動，也因為整個機構群體情緒的“散戶化”而被放大。