2012年中國VC(風險資金)/PE(私募股權投資)機構境內IPO(首次公開募股)退出節奏明顯減速。

　　清科統計的數據顯示，今年2月份風投機構市場整體平均賬面回報水平，環比下降了2.45倍。退出回報率的快速下降，倒逼一級市場估值下降、機構投資速度減慢、二級市場價格重估，VC/PE通過被投企業境內上市實現退出的難度顯著加大。

　　清科的統計數據可見，今年2月份VC/PE機構境內退出整體平均賬面回報水平為2.98倍，今年1月份為6.43倍。

　　這樣的數據讓VC/PE行業的投資變得謹慎。因為這種下滑並非是單月的個案，從去年6月份開始，VC/PE境內IPO平均賬面回報便介於3.00倍和6.50倍（月度平均）之間波動。而從2010年到2011年上半年，月平均甚至動輒上10.00倍的回報水平也屢見不鮮。

　　互為因果，新股發行的一級市場估值水位也直線下降。以VC/PE機構入股熱情最高的創業板公司為例，其平均發行市盈率由2011年1月的87.35倍，已跌至今年3月份的30倍。

　　而作為中國VC/PE機構中的一個特殊群體，一度被認為“近水樓臺先得月”的證券公司直投公司，卻未能交出一份滿意答卷。數據顯示，券商直投參與的IPO項目數量日漸萎縮，且退出平均賬面回報倍數低於市場整體水平。

　　統計可見，2011年四季度沒有發生1起券商直投的IPO退出案例。從退出賬面回報倍數看，從2011年初至今，平均每月的回報倍數均比市場整體水平低，其中落差最大的2011年5月份，券商直投IPO退出平均賬面回報倍數為3.82倍，市場整體水平則達到了10.12倍；即便是差距最小的2011年6月份，券商直投IPO退出平均賬面回報倍數也僅比市場整體水平低了0.65倍。

　　清科研究中心傅喆認為，“上市等於暴利”的時代已經過去，IPO退出壓力已經迫使VC/PE機構審慎決策，2012年以來，市場中多數機構已經放慢了投資速度，項目估值跌幅顯著。

　　“對於券商直投而言，2011去7月出臺的《證券公司直接投資業務監管指引》，叫停了“先保薦再直投”的模式，這為券商直投日後發展再添一份不確定因素。”

　　(來源:東方早報)