我們認為，行情驅動力的青黃不接，使市場面臨階段性整理需求，但指數調整空間有限。4月底旺季需求啟動和政府在建項目恢復，有望驅動市場再次上行。

　　市場進入階段性整理期。上周市場出現調整，股指寬幅震蕩。票據貼現利率等關鍵資金價格指標基本回歸至歷史均值水平，顯示流動性的結構修復和正常化過程漸近尾聲。而年報和一季報公佈期來臨使上市公司業績重回焦點。但經濟數據顯示實體經濟需求仍未有效恢復。換擋期行情驅動力的青黃不接使市場面臨階段整理需求，市場需要適度回調並等待利好或利空信號的進一步明確。

　　後市調整時空相對有限。當前的市場分歧在於調整的時空，而判斷調整時空的前提又在於當前點位的合理性。目前2300點到2400點區間實際上是剔除掉去年底資金配置結構極度扭曲和短期去庫存壓力後的A股價值中樞位置，而流動性和基本面的正常化正是貫穿上半年的宏觀主線。在此背景下，當前點位展開深度調整的空間有限，市場系統性風險較低；調整的時間長度則取決於實際需求的恢復進程。

　　上半年仍有第二波上行。與一季度主要觀測流動性變化相反，二季度行情演繹取決於基本面恢復，而基本面恢復的關鍵又在於投資增速的判斷。如果二季度出現投資的斷崖式下降，則市場可能展開漫長調整；如果二季度投資增速企穩回升，則行情有望重新啟動。綜合考慮需求旺季來臨和政府在建項目恢復，4月後投資數據和工業增加值企穩回升值得期待，市場也有望隨後再度上行。

　　等待工業投資品再啟動。流動性正常化主導的市場反彈，主要沿低估值修復和超跌反彈兩條主線展開，市場熱點在於預期右側的週期股和深幅調整的題材股。伴隨行情轉入換擋期，業績確定性將重回主導。對應金融股短期可能有防禦性價值，但中期可能面臨業績下行趨勢的考驗，建議逐步減配；成長股將在真實業績和估值壓力下展開分化，建議收縮戰線防禦；消費股開始呈現確定性優勢和攻守兼備價值，建議適度增配；工業相關的投資品將是第二波行情主線，建議密切關注。 (作者單位：平安證券研究所)

　　(來源:新華網)