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目前，年初以來的估值修復行情的實質仍未發生變化，流動性仍在改善，這決定了短期內市場並無系統性的風險，但預期到基本面的銜接節奏變得複雜，市場可能以調整配置方向來完成對於預期變化的修正，政策預期已經從高漲到拉平，而基本面的兌現顯然被延遲，這也預示著短期市場波動可能加劇、週期品主線短期將面臨調整。
方向上，我們仍維持3月策略月報的觀點，在當前庫存重建的僵局下，上遊與部分下游景氣，中游滯後，配置的總體邏輯建議是重兩端而輕中游，但中游偏下的通信計算機設備及電子仍值得關注。建議超配地産、券商、TMT、軍工、汽車、煤炭，可適度關注醫藥行業。
從整體的宏觀數據看，今年一季度經濟增長緩慢回落，幅度比預期相對要小，投資處在高位，消費走向底部，出口如預期回落，外部失衡明顯改善。雖然風險因素仍然存在，但從近期的數據看，經濟整體優於預期。貨幣政策整體中性偏松，逆轉的風險實際上並不大。
外圍方面，近期公佈的幾乎所有數據都支持美國經濟持續復蘇的判斷，但3-5月份，中國、歐洲的經濟數據都比較疲弱，而美國數據還存在低於預期的可能。
整體來看，1-2月數據仍不足以確定短週期見底與否，即不能作為“證實”或“證偽”經濟復蘇的直接證據，而庫存加速器第一次被驗證。國債到期收益率回升及PPI環比反彈，均佐證短週期的反彈。即便短週期反彈存在庫存重建的中觀僵局及宏觀成本、流動性、外需、美元升值等僵局，但中國經濟在僵局中已經展開庫存重建，目前處於自我適應和自我均衡的過程，仍未到僵局被打破的最終時刻，因此，市場仍不會出現系統性的調整風險。
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