唐山港（601000）：吞吐量開門紅增量空間確定 強烈推薦

　　一、 事件概述

　　2012年1月至2月，京唐港區完成貨物吞吐量2397萬噸、同比增長11.14%。全國沿海港口1月至2月吞吐量為10.23億噸、同比增長7.6%。京唐港吞吐量增速繼續保持全國領先水平。

　　二、 分析與判斷

　　京唐港迎來開門紅，2012年吞吐量增長有望突破20%京唐港前兩個月吞吐量同比增長超過11%，全年吞吐量增速有望突破20%。從歷史數據上看，京唐港第一季度吞吐量增速處於全年最低水平：2011年第一季度京唐港實現吞吐量2128.79萬噸、同比增長8.6%，而第二、三季度累計吞吐量同比增長在11%以上，全年吞吐量則同比增長17.5%。隨著首鋼碼頭的正式運營，2012年吞吐量的增長將好于去年，公司有望迎來量價齊升的黃金時期。

　　商品汽車內貿運輸航線開通意義重大

　　2012年3月，中國一汽首批219輛馬自達轎車從京唐港區裝船運往上海港，標誌著唐山港京唐港區商品汽車運輸內貿航線開通。該航線的開通，將不斷吸引上海通用、上海大眾、廣汽豐田、東風日産北上以及北京福田、奔馳在京唐港下水，並形成對流。目前，上海和北京位居國內汽車産量第一和第五位，是全國汽車的主要産地，開通北京至上海的滾裝汽車班輪航線對於京唐港意義重大。

　　錨地總面積由52.8平方公里，增至294.63平方公里，六港池蓄勢待發

　　京唐港區新錨地選劃由國家交通部海事部門正式批復。新錨地將大大緩解京唐港區錨地緊張的態勢，為京唐港區貨物吞吐量增長提供有力支持與保障。此次獲批錨地共6個，其中，擴建原有1號、2號錨地，新增3號、4號、5號、6號錨地，包括散雜貨、化工危險品、大型散貨、超大型散貨、大型危險品錨地，錨地總面積由52.8平方公里，增至294.63平方公里。新錨地解決了京唐港區船舶數量增多對錨泊水域的要求，也充分適應了船舶大型化的發展，規劃了20至30萬噸級大型散貨、危險品船舶錨地，並充分考慮了六港池的開發建設需要。

　　突破産能瓶頸，提升接卸能力，2012年業績有望提速自2011年10月份京唐港20萬噸級礦石專用碼頭試通航以來，靠泊船隻噸位屢創歷史新高，京唐港口岸進口鐵礦石量更是迅猛增加。

　　截止到12月20日，共接卸鐵礦石2157.69萬噸，同比增長9.25%。20萬噸級礦石專業化泊位的順利投産，制約公司價格上漲的核心因素已經不存在：此前，由於公司不具備20萬噸級大船的裝卸能力，導致輻射區域內的大船客戶被迫只能選擇其他港口進行裝卸，公司為了保證競爭優勢鐵礦石收費一直低於其他港口2至5元；此次主航道升級、新碼頭建成後，意味著完全改變了河北港口的競爭格局，未來鐵礦石的增量主要體現在從其他港口的回流。

　　三、 盈利預測與投資建議

　　公司自上而下存在三大催化劑：（1）河北沿海上升至國家戰略層面：唐山港是河北省唯一存在的建造大型臨港工業帶的區域；（2）港建費調整後有助於公司毛利率提升：京唐港和曹妃甸淵源較深，價格競爭情況難以出現；（3）蒙冀線建成，公司動力煤吞吐量有望增至2億噸：京唐港將逐漸替代曹妃甸承接50%的大秦鐵路（601006）下水煤。根據最新的吞吐量數據，11-13年EPS分別為0.45、0.70、1.17元，目前股價對應的PE為15.55、9.88、5.96倍，維持"強烈推薦"評級。

　　（民生證券）