打開上證綜合指數和美國道瓊斯指數的年線圖，我們可以看到，同樣經歷了2008年的全球金融危機，兩個指數的走勢出現明顯分化，上證綜指在2009年的大幅反彈之後，陷入連續兩年的熊市，2010年和2011年的累計跌幅達33%，幾乎抹去了2009年的大部分漲幅。自2009年以來，美國道指年線已四連陽，目前離2007年收盤的點位僅有咫尺之遙。為什麼二者差距這麼大？我相信，大多數投資人都有同樣的疑問。顯然，經濟基本面的表現不足以構成兩個股市之間的巨大差異。中國股市內在的特徵起到了相當大的作用。股市供給角度的因素包括不斷的融資需求、高價發行、優質上市公司資源稀缺、缺少對上市公司優勝劣汰的獎懲機制，股市需求角度的因素包括缺乏長線機構投資資金、普通投資人的高投機性造成股價泡沫，這些都是A股市場難以長線為投資人賺取理想收益的根本原因。A股市場不可能一夜之間出現根本性的制度轉變，但市場機制正在逐步完善中，市場參與各方都會變得越來越成熟。

　　如果股市市場環境好轉，投資人需要更多考慮的就是基本面因素。有一篇文章分析美國的比較優勢，第一是人口結構，到2020年，與中國和歐洲相比，美國的人口結構要年輕得多；第二是教育資源，在全球排名前100名的大學中，超過半數在美國；第三是創新意識，美國人具有恰如其分的挑戰權威的思想。文章得出樂觀的結論：美國未來的競爭優勢無可動搖。那麼中國有什麼特質能維持競爭力呢？ 一是勤奮，二是智慧。在中國的歷史文明長河中，從來不缺乏智者，即使在當代，優秀的中國工程師、科研人員也數量龐大，中國人在面對複雜問題時，總能找到解決之道，不會束手無策。有了勤勞和智慧，難道我們會落後於人？

　　目前A股市場投資者的謹慎心態仍較普遍。中國人天生具有憂患意識，經濟結構不平衡、新興支柱産業尚未成熟，在經濟結構調整過程中，出現經濟增速的適當放緩是正常現象，但不會出現硬著陸。在經濟結構調整中，一個重大的變化正在發生：在東部地區製造業出現用工荒的情況下，勞動人口正回流到中西部地區，這意味中國的製造業正在從成本較高的東部地區向成本更低的中西部地區轉移，這將在一段時間內維持中國製造業的競爭優勢，同時東部地區産業結構向産業層次更高的現代服務業轉變。中國計劃在“十二五”期間將營業稅改增值稅推廣到全國，這將大大提高服務業的競爭優勢，促進製造業和服務業的專業化分工合作。因此，從大的方向上，中西部的製造業和東部沿海的現代服務業都將獲得長足發展的空間。現代服務業是可以長期看好的一個A股投資機遇。第二個投資機遇是節能環保行業。過去中國的發展模式是不重視環境保護、不管能源消耗的粗放模式，改變這樣的發展方式還需要政府引導，一是加大高耗能和高污染行業的成本，二是對成本較高的節能環保産品進行鼓勵和補貼。（匯添富基金專戶投資經理 張海容）