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方案符合預期、提升2012年核心資本充足率1.7個百分點：以擬發行123.8億股、募集資金總額565.7億元計算，交行本次再融資平均價格為4.57元/股，以2012年BVPS計算P/B為0.93倍，我們測算，A+H定向增發及H股配售全部完成後，將提升2012年核心資本充足率和資本充足率各1.7個百分點至10.69%和13.96%，交行在國有大行中資本充足率偏低的狀況將徹底解決。
2012年業績穩健、再融資方案落地後估值修復趨勢確立：2012年全年，我們預計交行貸款和存款增速均將在2011年基礎上小幅提升，凈息差僅同比收窄2bps至2.60%，同時，2011年資産質量穩健，四個季度均實現不良環比“雙降”，我們認為這為今年資産質量的輕度惡化預留了充足的緩衝空間，預計該行今年仍將在信用成本保持穩定的情況下，實現撥備覆蓋率的繼續提升。以3月14日收盤價4.87元計算，2012年P/E6.02倍(EPS攤薄後)、P/B0.99倍，在銀行板塊中墊底，估值優勢十分突出，我們認為，再融資方案落地後，交行在穩健業績推動下估值持續修復的趨勢應當得以確立。(平安證券)
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