　　歐洲債務危機緩解,美國經濟溫和復蘇和中國貨幣政策逐漸寬鬆的宏觀經濟背景以及南美大豆減産的事實決定了油脂價格易漲難跌。

　　目前，南美大豆減産預期逐漸變為現實，希臘債務重組順利，美國非農就業增加，而中國2月CPI大幅回落，投資者預期中國貨幣政策放鬆空間加大。在全球金融市場風險偏好持續增加和南美大豆減産的背景下，國內油脂價格大幅反彈。增倉上行，減倉下行，多頭市場特徵明顯。目前，宏觀面和基本面依然缺乏實質性利空因素，豆油仍存在一定的上漲空間，而棕櫚油將跟隨豆油走勢。

　　南美大豆減産預期變為現實

　　3月9日，美國農業部農産品供需報告預計，2011/2012年度巴西大豆産量6850萬噸，較2月預測值降低350萬噸；阿根廷大豆産量4650萬噸，較2月預測值降低150萬噸。南美大豆陸續收割，減産預期逐漸變為現實。南美減産促使中國進口廠商增加美國大豆的進口，據國家糧油信息中心消息，近一個月內，我國進口廠商採購了大量4月─6月船期的美國大豆。這也是CBOT大豆期價走高的原因之一。而歐洲債務危機緩解和美國經濟溫和復蘇則是促使美豆走高的主要原因。今後一段時間，大豆價格受供應變動的影響有限，更多地會受全球宏觀經濟影響。持續上漲的大豆價格對國內豆油價格産生了很強的支撐。

　　遠期進口大豆壓榨利潤為負

　　以黃埔港4020元/噸的大豆分銷價格、豆油1209合約9550元/噸的價格和豆粕1209合約3180元/噸的價格核算，大豆壓榨利潤為150元/噸左右，而若以近月船期巴西大豆進口成本價核算，大豆壓榨虧損110元/噸左右。2011年，在我國政府以控通脹為首要經濟任務的宏觀背景下，大量菜籽油和豆油定向拋儲，再加上油脂限價政策，國內豆油價格一直被壓制。而2月CPI大幅回落，政府就沒有必要再對油脂進行限價。油廠為了獲得正常的利潤水平，將會不斷調高油脂價格。

　　馬來西亞棕櫚油供應將逐漸增加

　　馬來西亞棕櫚油局報告顯示，2月馬來西亞棕櫚油産量119萬噸，較1月減少10萬噸；出口量121萬噸，較1月減少17萬噸；期末庫存206萬噸，較1月增加5萬噸，而市場預期為195萬噸。期末庫存超預期增加，反映了馬來西亞棕櫚油出口低迷。根據産量的季節性規律，預計馬來西亞3月棕櫚油産量為135萬噸，4月為150萬噸，5月為160萬噸。出口低迷加上供應增加，棕櫚油期末庫存有望持續增加，從而壓制馬盤棕櫚油期價反彈空間。但是，豆油價格在油脂價格中起決定性作用，棕櫚油跟隨特徵明顯，不會因供應增加走出獨立下跌行情。此外，國內進口棕櫚油每噸虧損700元/噸，國內棕櫚油存在修復性上漲的動能。

　　按豆油與豆粕期貨價格核算的

　　近月船期大豆壓榨利潤