過去，長輩們經常拿《狼來了》的故事告誡我們，謊話可以騙人一時，但不可騙人一世。然而成人世界遠比童話複雜得多。就如美聯儲“只聞樓梯聲，不見人下來”的QE3，時不時的便被市場拿來“消遣”一番，也未見眾人興趣索然，乃至熟視無睹，反而樂此不疲。這似乎提醒我們，即便美聯儲實施QE3的門檻不斷提高，市場有關QE3的炒作卻不會因此停息，而美元2012年的反彈之路也將註定顛簸。

　　如果説數月前，市場還在為美聯儲是否推出QE3爭執不下，那麼經過了本週美聯儲議息會議後，形勢正在逐步明朗。在本次議息會議上，美聯儲除宣佈維持聯邦基金利率在0-0.25%的區間不變外，並未就QE3留下只言片語。投資者不應感到意外。就在不久前美聯儲主席伯南克在國會作證時，同樣只字未提美聯儲將進一步擴大量化寬鬆政策等事宜。

　　促使美聯儲近期在QE3問題上選擇緘默的理由可以歸結為三點：美國經濟、通脹形勢以及全球經濟環境（尤指歐債危機）。

　　首先，美聯儲在聲明中指出，“美國經濟持續穩步擴張，且美國勞動力市場總體狀況有所改善，失業率出現了明顯下滑但總體而言依然處於高位。”這一點也在美國最新出爐的非農就業報告中得到了印證。這意味著美聯儲進一步實施QE3的必要性在降低。

　　其次，美聯儲還表示，“通脹形勢近幾個月繼續緩和，儘管國際原油及國內汽油價格走高，但較長期通脹預期則保持穩定。”從表面上看，美聯儲的這一判斷為後期推出QE3創造了寬鬆的環境。但構成上述判斷的基礎卻是，“國際原油及國內汽油價格走高”不可持續，這也是美聯儲在聲明中特別強調的。在中國政府下調2012年經濟增長預期、歐洲著力實施財政緊縮措施的背景下，全球對能源及大宗商品的需求將不可避免地減少，從而將削弱油價上行動力。但值得注意的是，若國際原油價格維持穩定，甚至走軟，美元匯率必須避免長期、大幅貶值的情況出現。而在美聯儲將國際原油走高視為短期行為後，我們大膽揣測，美聯儲默認或預期美元的下行週期已經結束。因此，我們認為美元在2012年將會總體走強。

　　此外，在美元今年整體上漲的預期下，並不排除非美貨幣出現階段性反彈的可能性。其反彈動力可能來源於兩個方面：

　　其一，美聯儲在本次聲明中，將1月曾使用的“全球金融市場壓力給經濟帶來下行風險”的措辭，替換為“壓力已減輕”。此處變化，不但表達了美聯儲對本國金融市場的悲觀態度有所緩和，同時也是對歐債危機近況的最新評價。隨著希臘政府的不斷讓步，以及歐盟、IMF等“三駕馬車”迫切希望解決希臘困局的姿態，歐債危機的警報有望暫時性解除。這確實在一定程度上弱化了QE3的預期，從而利好美元。但與此同時，歐債危機階段性好轉，也將提振歐元的市場人氣。經驗表明，後者的邏輯鏈條更易被市場接受。

　　其二，儘管美國經濟的溫和復蘇逐漸降低了美聯儲出臺QE3的可能性，但這並不妨礙市場對這一熱點的炒作。不久前被媒體熱炒的“沖銷式”QE便是明證。因此，只要美聯儲不斷然否決QE3選項，那麼QE3的話題就依然值得投資者玩味，且將繼續影響美元的走勢。

　　(來源:中國證券報)