營業收入增長24.88%,歸屬上市公司股東凈利潤增長18.28%。2011年公司營業收入931.08億元,同比增長24.88%,歸屬於上市公司股東凈利潤36.99億元,同比增長18.28%,扣除非經常性損益後凈利潤為31.30億元,同比增長5.88%,對應EPS 為1.09元。

　　空調業務勢頭強勁,對公司業績增長貢獻大。在主營業務收入中, 空調及零部件實現收入637.91億元,同比增長32.18%,冰箱及零部件實現收入114.06億元,同比增長14.75%,洗衣機及零部件實現收入97.60億元,同比增長0.31%。在毛利率上,空調業務為20.54%, 高於冰箱業務的19.42%和洗衣機業務的17.32%。

　　投資收益劇增5.88億元。2011年公司投資收益7.22億元,比2010年的1.34億元高出5.88億元,主要處置交易性金融資産和子公司股權産生的投資收益增加所致,特別是第四季度投資收益為3.49億元。

　　每10股派發現金4.50元。根據公司2011年度利潤分配預案,每10股派發現金4.50元(含稅),派發現金共計15.23億元,現金分紅率為41.17%,遠高於2008-2010年的分紅率18.44%、11.00%和10.82%。 維持"推薦"投資評級。公司從規模導向發展模式轉向"産品領先、效率驅動、全球經營"三大戰略主軸,打造可持續發展組織能力, 且冰箱、洗衣機和空調三大業務持續均衡發展勢頭良好,未來轉型效果可期。預計2012-2014年EPS 分別為1.27、1.57和1.93元,對應PE 為10.86、8.76和7.12,估值相對較低,維持"推薦"評級。

　　風險提示:家電市場需求持續低迷;戰略轉型效果低於預期。(華泰證券)