上周大盤先抑後揚，在經過前三日的小幅調整之後，週四週五的上漲給了投資者繼續做多的信心。短期來看，隱約可見的寬鬆貨幣環境和股市制度改革的紅利外加投資者的做多熱情，這些都構成了大盤繼續上攻的理由。但是另一方面，經濟隱憂等一些不利因素也正在積聚，雖然他們的“副作用”暫時被市場的樂觀情緒所掩飾，不過依然不容小覷。因此，在沒有經濟探底改觀的支持下，2500點不會輕易被多方收入囊中。

　　9日，國家統計局公佈了2月份的經濟數據。其中，2月CPI（居民消費價格指數）同比上漲3.2%，漲幅創出20個月最低，並在24個月後首度低於3.5%的一年期定期存款利率，實際存款利率“轉正”。負利率的結束為貨幣政策的持續微調帶來了空間，雖然下調基準利率的可能性不大，不過投資者還是寄希望與存準率的持續下調。

　　除貨幣環境外，制度紅利也支撐股指繼續前行。證監會主席郭樹清11日表示正在研究資本市場稅收優惠政策，同時鼓勵養老金的入市。另外，從兩會期間各方的表態來看，股市的制度改革已經起步，對投資者的保護也逐漸被提上日程，這些都對股市構成長期利好。

　　除以上所述，股市的氛圍也是支持大盤繼續上行的重要動力。股指連漲七周，雖然上周有所調整，但是最後兩日的反彈給了投資者繼續做多的信心，市場的氛圍有利於大盤的繼續上行。

　　在以上利好的支撐下，短期內股指或將繼續反彈來挑戰2500點整數關口，不過在前兩次都無功而返的情況下，第三次是否能衝頂成功，值得商榷。

　　首先也是最重要的原因就是經濟形勢不容樂觀。海關總署10日發佈的數據顯示，2月我國進出口總值為2604.3億美元。其中出口1144.7億美元，進口1459.6億美元，當月貿易逆差314.9億美元，為近10年來單月貿易逆差最大值。經過季節調整，出口較上月大幅下滑24.1個百分點，下滑比較厲害。

　　另外，央行9日公佈的信貸數據顯示，2月份人民幣新增貸款僅7107億，較1月份出現回落。在沒有春節因素的影響後，信貸依然下滑，説明國內的信貸需求不旺，經濟形勢不容樂觀。

　　從股市本身來看，不利因素也在積聚。首先，機構開始逢高減持。海通證券（600837）和德聖基金的基金倉位報告顯示，上周主動型偏股基金整體主動減倉，倉位水平向低端偏移，大型基金公司以主動減倉為主且減倉幅度明顯。海通證券數據顯示，近兩周主動型股基整體主動減倉4.15個百分點。德聖基金測算顯示，上周主動型股基主動減倉1.96個百分點。

　　其次，2450點仍是投資者心中的一道“坎”。大盤兩次在此區域受到打擊無功而返，可見其壓力不容小覷，股指在此運行至此位置或許會引起投資者的逢高兌現和解套盤的涌出，在沒有大利好的情況下，股指想一蹴而就地攻佔該區域比較困難。

　　總之，目前市場的做多氛圍比較濃厚，股指短期仍有可能繼續反彈。不過，風險因素也在積累，在沒有經濟基本面支撐的情況下，大盤很難有強勢的表現。因此，投資者應該持謹慎樂觀的態度，在操作上堅持不追高。

　　(中證投資)