　　進入3月份以來商品短線波動進一步擴大，資金進出頻繁凸顯主力對後市信心的缺乏。盤面淩亂的背後，市場走勢遵循的是什麼線索？

　　從去年底以來本輪商品反彈的主要軌跡——流動性來看，直到現在沒有發生任何的改變，中國貨幣政策“以穩為先”，而非主動性的“以松為先”。由此，實體經濟的發展尤其是中國某個關鍵時點的數據或政策表態，往往影響著大宗商品波段性的走勢。畢竟中國是個大宗商品需求大國，其經濟指標的影響力度要遠強于其他經濟體，尤其是在全球經濟發展緩慢、大宗商品價格的上漲過程中。正因如此，政府工作報告提出中國2012年GDP增長目標為7.5%，勢必影響大宗商品的消費信心，也直接引發了行情出現調整。

　　基於流動性預期推動的行情，使得短期市場受到方方面面的影響，包括國際重要人士表態、經濟指標變動等，都會帶來資金的頻繁進出。2月29日美聯儲主席在眾議院證詞中未透露任何市場預期的QE3風聲，圍繞伊朗核問題等事態美國聲音變得不再那麼強硬，投資者對於3月8日希臘私人債券互換參與度的擔心，在週五公佈的美國非農就業數據，農産品方面關注的週五USDA供需月度報告等，任何本身預期方向的改變都會對市場情緒産生波動，一旦公佈的結果偏差較大，更是造成了行情的不穩。

　　以上都是導致大宗商品市場系統性波動的背景性因素，其作用時間週期不排除延續至2012年整個上半年。

　　基於上述多種因素的共振，商品波動既有比價變化的原因，也可能以題材炒作的效應作為觸發點。值得注意的是，由於相關聯品種的漲跌幅難以一致，或者存在一些熱點炒作消息面題材的品種，很容易被活躍在市場的投機資金所捕捉，而一旦整體情緒變化，資金會迅速撤離，造成技術上假突破後的反向發展。最明顯的就是近期的強麥與棉花品種。

　　自去年11月下旬以來，玉米價格在探及低點2177元後持續走升，目前漲幅超過10%，而同期小麥價格持續受到壓制，圍繞2450-2550元區間徘徊，由此引發的比價變動，吸引資金大舉介入，3月2日增倉超過7萬手，但供需平衡以及消息面平靜，並不支持價格持續走強，在整體市場情緒轉換之下，減倉下行成必然趨勢；另外一個是鄭州棉花，3月5日受突發消息——印度宣佈禁止棉花出口推動，當日美棉漲停，國內上漲超過300點，但基本面下游購銷不佳，加上現貨價格本身疲弱等長期制約因素猶存，期價在炒作過後再次回落。筆者在這裡提醒投資者，消息出臺後需結合基本面進行客觀分析，不可盲從追隨。

　　從以上分析可以看出，在流動性延續的大背景之下，未來大宗商品重心不斷上移將是不可逆的過程，但在上半年歐洲主權債務不同時點到期引發的風險情緒變換、中國以金融市場變化為導向推動的被動性放寬貨幣政策之下，商品上漲的路徑將會變得比較複雜。投資者需要重點跟蹤中國主要經濟數據、歐洲解決債務問題的進展以及美國重要數據和聯儲政策動向等因素。首創期貨董雙偉