□香港智信社

　　由於2月份美國ADP私人部門就業數據好于預期，以及市場憧憬希臘可順利完成債務置換計劃，隔夜歐美股市全線反彈；內地A股受到個別省市養老金投資運營試點兩會後啟動的消息提振走高，滬綜指週四收復2400點關口。在內外市場聯袂走高的推動下，港股昨日高開高走，恒指重上年線，預計短期全球風險偏好情緒將左右港股方向。

　　恒生指數全日收報20900.73點，上漲272.95點，漲幅為1.32％；大市交投依然較為低迷，共成交644億港元。中資股領漲大市，國企指數與紅籌指數漲幅分別達到1.75％和1.68％。

　　近一週以來出現顯著回調的中資銀行股受到資金集中追捧，恒生中國H股金融行業指數漲幅達2.29％，其中，建行、中行、交行均上漲1.5％以上。銀行股當前的優勢是估值便宜以及貨幣政策的放鬆預期，而風險因素則在內地經濟增速放緩或將影響銀行盈利前景。目前機構投資者對於中資銀行股後市還是較為看好的，高盛昨日發表研究報告稱，在通貨膨脹開始上升前，中資銀行股料有較好表現，因為貨幣放鬆將令M1反彈及經濟復蘇。該行預期銀行流動性狀況將得到緩解，預計2012年第二季度M1將見底回升，2012年全年料同比增長15％。此外，麥格理也發表報告稱，由於貸款和存款增長疲軟，部分對衝基金經理表達了在銀行業公佈第一季度業績前做空該類股份的興趣，但麥格理認為這是“危險的交易”，因銀行股估值仍具吸引力，2012財年市盈率為6.1倍；更為重要的是，監管機構可能隨時推出放鬆貨幣的新政策，這可能推高銀行股並促使空頭平倉。

　　展望港股後市，從技術上來看，恒指在失守年線後迅速收復，短線預計圍繞年線及21000點關口持續爭持，若最終站穩年線，後市有望繼續上攻挑戰新高；然而，若最終選擇向下突破，我們前期的文章中也談到了恒指年線的“牛熊魔咒”，歷史經驗顯示後市或將面臨較大幅度調整。

　　那麼，決定港股後市走向的因素有哪些呢？最重要的一點就是全球風險情緒，無論是VIX指數還是美元兌港幣匯率，目前均在多年來的底部徘徊，雖然歐洲股市週四盤中的拉升或許預示著希臘債務置換計劃前景樂觀，但歐債問題還將暴露出多少意想不到的風險，我們難以預測，但在當前全球避險情緒接近多年來底部的情況下，任何風險點都有可能被放大，進而拖累全球風險資産走向。

　　此外，內地即將公佈的經濟及通脹數據也值得港股投資者密切關注。2月份CPI同比增幅顯著下滑已是大概率事件，但在國內通脹的結構性因素增加以及國際輸入型通脹出現升溫跡象的背景下，CPI數據繼續回落則有一定難度，這也將制約著央行貨幣政策的放鬆進程。經濟數據此次是兩個月合併計算，預計結果不容樂觀，經濟的“證偽”或將終結A、H股的“蜜月期”，而全年經濟增速目標的下調或許預示著經濟底要比市場預期的要晚、要長，這也將成為港股後市持續上攻的最大阻力。

　　(來源:中國證券報)