昨日，一汽轎車（000800，收盤價11.60元）發佈2011年業績快報。儘管2011年整個汽車行業增速放緩，但一汽轎車業績下降幅度更大。公司全年實現營業收入326.53億元，同比減少12.45%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2.17億元，同比減少88.34%；全年加權平均凈資産收益率僅2.55%，同比降20.51個百分點。

　　值得一提的是，由於前三季度一汽轎車實現盈利7.54億元，業績快報數據意味著第四季度公司虧損高達5.37億元，折合每股虧損0.33元。

　　量價齊跌拖累四季度業績

　　一汽轎車並未在業績快報中對盈利下滑原因詳細描述，僅籠統表示：“國家金融貨幣政策收緊、汽車鼓勵政策退出、油價上漲等因素的影響，造成國內乘用車市場增速大幅下滑，公司産品受到了較大衝擊；由於汽車市場競爭白熱化，終端價格競爭劇烈，公司産品銷售價格區間下移；同時，日元匯率走高、原材料價格上漲等因素加大了公司的成本壓力，綜合因素導致了公司收益能力降低，財務指標數據同比大幅降低。”

　　但事實上，公司業績不佳，從産銷數據上就可以一窺端倪。儘管公司並未像許多公司一樣每月自願披露這一數據，但中汽協披露的數據仍然使市場對公司2011年總體業績預期不佳。

　　瑞銀證券2月27日發佈了一份一汽轎車的研究報告，將公司評級從“中性”下調至“賣出”，目標價從10.10元下調至9.0元。瑞銀指出，儘管四季度公司採取了較為激進的降價促銷策略以提振産品銷量，不同車型降價幅度在1～4萬之間，但最終銷售結果卻依然慘澹：根據中汽協的統計數據，公司四季度銷售汽車52962輛，同比下降31.5%；為公司貢獻利潤的主力車型馬自達6和睿翼分別銷售22335、6001輛，同比下降20.6%和58.7%。另外，二工廠在2010年底投入運營，産能的大幅擴張和銷量下滑使得公司産能利用率急劇下降，也拖累了公司業績。

　　走勢取決集團整體上市進程

　　不過，和瑞銀預期完全不同的是，一汽轎車近期股價走勢強勁。自去年12月15日創出調整低點7.74元後，公司股價先於大盤進入反彈，目前已經上漲近50%。

　　中國一汽整體上市預期成為支撐股價反彈的最大動力。2月14日，一汽轎車發佈公告稱，一汽股份收購公司股份已經獲得證監會豁免要約收購義務公告。這意味著中國一汽整體上市又邁出了重要一步。

　　中投證券指出，中國一汽整體上市是今年央企整體上市的重要任務，上市進程將得到部委的支持。“預計未來擬上市資産包括一汽大眾、一汽豐田等盈利能力優異的子公司。從方案可行性出發，一汽股份獨立IPO並通過換股吸收合併一汽轎車和一汽夏利概率大。”

　　中投證券還指出，中國一汽整體上市將使公司獲得估值溢價，並具長期投資價值。不過經過快速上漲後，一汽轎車目前股價距離中投證券給出的目標價12元僅一步之遙。