今年以來，世界主要經濟體的宏觀數據持續改善，美國就業數據一片向好，中國製造業信心指數大幅反彈，歐債危機逐漸撥雲見日。而在産業方面，智利幾大銅礦品位的持續下降，以及中國電力投資計劃增速的驟然放緩，不得不使精銅價格在供求關繫上尋找新的均衡點。

　　江西銅業董事長李貽煌日前預測，今年中國內地的精銅消費量將同比增長7%左右。根據世界金屬統計局（WBMS）公佈的數據顯示，中國在2011年的銅消費佔全世界消費比重第一次超過了40%，消費量超790萬噸。可以估算，2012年中國的消費量可能在830萬噸至860萬噸之間（佔全球消費量的41.5%以上），創下新高。

　　上海有色網（SMM）對國內銅桿線企業的調研結果顯示，約六成企業看漲後市，有約兩成企業認為國內價格將在60000元/噸附近上下波動，其餘兩成企業認為難以判斷後期走勢。這種幾乎沒有企業看空的調研結果在2011年以來尚不多見，且2月份國內銅桿線企業的開工率增長約14.5%，這足以使市場對下游消費的增長情況抱有一定樂觀預期。

　　從季節性的因素來看，隨著天氣轉暖戶外施工的開展，以及夏季製冷機（如空調、冰箱）生産企業的春季生産銷售增加，通常3月、4月、5月都是國內精銅的消費旺季。鋻於中短期國內消費情況和宏觀轉暖預期，並不支持銅價的下跌勢頭。

　　我國政府于日前主動下調經濟增長目標至7.5%，旋即引發金屬市場擔憂，價格倉促回調。倫銅主力合約當晚下跌約1個百分點。昨日亞洲時段，倫銅3個月價格跌破8400美元關口。政府此番下調經濟增長目標，意在展示管理層對於産業結構調整的決心。這其中必然包括對於國內高污染行業（包括有色金屬冶煉）的整合和清理，從而引發産能的向外轉移，這對於國內金屬産量的持續擴張將形成一些牽制。回到有色金屬的價格上，我國政府下調經濟增長目標，焉知非福？

　　據各大交易所公佈的庫存數據，倫銅全球庫存已連續5個月持續下跌，回到了2009年夏天的水平。同期全球三大交易所的合計庫存，已從2月中下旬的階段性高點出現明顯回落。前期市場上關於融資銅捲土重來的傳言，隨著近期幾大銀行暫停金屬質押融資而不攻自破。相信此番三大交易所庫存出現明顯下跌，與下游消費需求的預期增長有著密不可分的關係。

　　但是，仍然需要注意，上周銅價的大幅上漲，直接原因在於美國就業相關數據向好，同時中國再一次下調存款準備金率。這兩大主要原因並不可能立即反映到銅産業鏈的供求關繫上，也不可能一步到位地促使下游製造業迅速提升其開工率。對於外貿依賴度極高的出口加工類企業來説，還在相當程度上仰賴於外匯市場的走勢。

　　整體而言，我們對銅價後市的判斷持謹慎樂觀態度，下跌空間已經不大，而後期上升卻有想象空間。

　　（作者係平安期貨研究員）

　　(來源:證券時報)