東興證券日前發佈策略報告指出，近期市場面臨上下兩難的境地，建議3月行業均衡配置。

　　報告認為，基本面依然難有亮點。“看得見”的需求不足和“沒看見”的宏觀數據，這些成基本面樂觀面臨“檢驗”時的潛在風險。“證偽”的過程必然有些煎熬，從之前對基本面的不敏感轉變為對基本面數據的關注，市場的表現已經開始有所收斂。從基本面的角度來看，近期上遊行業出現向中下游行業讓渡利潤的跡象。但是，由於2009年“四萬億”經濟刺激政策至今，投資同比增長中樞已經下移；中下游行業的需求端環比上升的同時，是同比下降——“旺季不旺”，中下游行業的盈利空間依然十分有限。

　　從央行調控流動性的角度來看，在經濟“軟著陸”預期逐漸成為市場共識，物價和房價的雙重約束依然存在的情況下，央行在貨幣政策上將繼續適時適度預調微調，中性偏樂觀是我們的判斷。上周，央行連續第九周停發央票，在長期鎖定流動性上繼續保持謹慎，更多運用短期工具靈活調節，保持流動性既“寬鬆”又“適度”。外部流動性環境體現為外匯佔款將會繼續得到貿易順差的支撐。但是，近期12個月期美元兌人民幣NDF下行受阻導致人民幣升值預期降溫，熱錢流出或將再度拖累外匯佔款，2月新增外匯佔款數據可能不理想。同時，近期VIX波動指數持續徘徊，全球風險偏好有所收斂；加之TED利差抬頭，市場對歐債危機的態度依然膠著，因此對外部流動性環境持中性看法。

　　票據融資市場出現票據融資金額和票據直貼利率“量價齊跌”的現象。實體經濟的信貸需求或許出現了問題。信貸是經濟的領先指標，信貸需求不足也是本輪信貸週期遲遲無法展開的深層次原因。1月信貸低於預期，市場還可以容忍並歸咎於節假原因，加之地方房地産放鬆承接上升行情的話；那麼進入3月，中央對地方的糾偏使得房地産難以寄望，一旦2月信貸此時再度低於預期，那麼全年信貸投放預期或將因此下調，市場或將“進無所據”。

　　近期市場只是存量資金在地産等相關行業有所積極表現，但地産行業政策的不確定性，往往會導致投資者落袋為安的情緒。在這種情況下，市場往往上行動力不足，直到熱點再度涌現以激活市場繼而上行。因此，中期來看應當相對樂觀；短期來看，市場上行動力已經減弱，投資者應當趨於謹慎，逢高減倉。在行業配置上，鋻於早週期相關板塊年初至今漲幅已經很高，加之近期市場上行風險逐漸累積，在配置上相應增加成長性和防禦性板塊，如食品飲料、生物醫藥、公用事業等，減少週期類板塊。另外，在市場震蕩過程中應當更多把握主題性投資機會。劉偉

　　(來源:上海證券報)