錦州新華龍鉬業股份有限公司(以下簡稱“新華龍鉬業”)近日在證監會網站預披了招股書(申報稿)。公司擬發行6,336萬股，募集資金5.25億元，用於鉬銅礦選礦廠技術改造工程項目、技術中心建設項目及鉬製品工程項目建設。

　　中國經濟網記者在查閱招股書時發現，在2009至2011三年中，新華龍鉬業的資産負債率一直在高位運行，其母公司的資産負債率分別為68.41%、65.75%和66.11%。且應付賬款的金額同樣維持在較高的水平。

　　此外，公司在2009年至2011年中應收賬款的凈額分別為7,688.82萬元、15,064.61萬元和16,323.22萬元，佔當期營業收入的比例分別為4.48%、4.97%和4.84%。雖然公司的應收賬款佔公司營業收入的比例較小，但絕對金額較大，不排除因市場環境發生重大變化産生壞賬的風險。

　　在負債率、應收賬款、壞賬金額三方面均處於高位情況下，新華龍鉬業已面臨較高的財務風險，此時募集鉅額資金，是否會用於抵償部分債款？投資人財産前景難料。

　　除此之外，項目的效益也存在不能達到預期目標的風險。2005年以來，鉬精礦(45%)市場價格波動幅度巨大，最高達27.9萬元/噸(含稅)，最低觸及6.5萬元/噸(含稅)，目前鉬精礦(45%)價格為9萬元/噸左右(含稅)。

　　新華龍鉬業在招股書中選擇了2006年6月-2010年12月的每週鉬精礦市場價格的算術平均價13.93萬元/噸(含稅)作為募投項目的價格預測標準。這一預測價格遠遠高於現在的市場價格。

　　從行業本身來看，鉬的直接消費需求中約75%來自於鋼鐵業。近年來，我國鋼鐵産量經歷了較大幅度的波動，在目前宏觀經濟形勢不明朗，房地産調控力度趨緊，汽車産業增長趨緩的情況下，鋼鐵市場並不樂觀。

　　從産業政策上來看，我國對鉬行業的宏觀調控力度逐漸加大，政策導向日漸清晰，如果未來國家宏觀經濟增速快速下滑，城市化進程大幅放緩，將導致鉬業的需求增長大幅放緩甚至出現下滑，這也將會影響鉬精礦的市場價格。

　　在此背景下，新華龍鉬業在招股書中預測的13.93萬/噸(含稅)價格顯得激進，能否達到存在較大風險。如果按照目前9萬元/噸(含稅)的市場價格，募投項目是否還存在意義，值得商榷。