證監會網站近日公示新華龍鉬業的招股預披露文件。值得注意的是，新華龍鉬業毛利率長期處於較低水平，尤其與上市同行存在較大差距。公司本次募投項目有助於公司生産能力向鉬礦採選方向延伸，但很可能無法解決公司原材料需向外採購的問題。新華龍鉬業未來持續盈利存在一定的不確定性。

　　預披露文件顯示，2009-2011年度，新華龍鉬業的綜合毛利率為6.85%、6.26%和6.04%，與上市同行洛鉬股份和金鉬股份相比差距明顯，並呈現逐年下降的趨勢。2009年、2010年和2011年1-6月，洛鉬股份的綜合毛利率分別為27.25%、36.33%和32.04%，同期金鉬股份綜合毛利率則為19.20%、18.77%和17.36%。

　　新華龍鉬業解釋，洛鉬股份、金鉬股份均擁有大規模的鉬礦資源，在鉬産品的産業鏈條中把握著源頭的原料供應，因此，二者下游産品的生産較公司具有較強的成本優勢，且生産成本相對穩定。而公司尚未實現鉬精礦的採選，生産成本受原材料採購價格的影響較大。

　　除綜合毛利率偏低之外，報告期內，公司自産業務主要産品鉬爐料的毛利率也出現過較大波動。2009年-2011年度，鉬爐料的毛利率分別為10.13%、5.41%和7.94%，毛利分別為8433.23萬元、9240.44萬元和1.5億元，佔全部自産業務毛利率的82.48%、92.46%和93.3%。同期公司自産業務毛利佔主營業務毛利的比重分別為90.29%、52.31%和77.45%。由此可見，鉬爐料毛利率的波動將對公司整體業績造成較大影響。

　　對此，公司解釋稱，2009年國內外鉬價倒挂，公司更多地使用價格較國內低的進口焙燒鉬精礦進行鉬鐵冶煉，且進口焙燒鉬精礦品位較高，直接降低了鉬鐵的生産成本，使得2009年鉬爐料單位産品毛利較高。

　　依據預披露文件，截至文件簽署日，公司下屬擁有採礦權的鉬礦未開展生産，公司鉬精礦原材料的外購比例為100%。公司當前募投項目的主要方向便是向鉬礦採選方向延伸。

　　本次新華龍鉬業IPO擬募資5.25億元，其中4.02億元將投向鉬銅礦選礦廠技術改造工程項目。但令人擔憂的是，即便募投項目得以順利實施，也難以從根本上解決公司採購環節對公司成本和經營造成的壓力。

　　預披露文件稱，2009年、2010年和2011年，發行人鉬精礦採購量分別為4851.72噸、1.63萬噸和2.41萬噸。公司預計，鉬銅礦選礦廠技術改造工程項目實施後，下屬延邊礦業年産鉬精礦約3215噸，僅相當於發行人2011年度鉬精礦採購量的13.33%。同時，募投項目到正式投入使用預期時間為T+18個月。短期內，公司外購原材料的狀況依然無法改變。

　　近年來，不少擬上市公司在上會審核時因持續盈利存在不確定性而被拒之門外，足可見監管層對於企業持續盈利能力的重視程度。2011年11月和12月間，在證監會正式公佈IPO遭否原因的多家企業中，便有蔚林化工、今天國際、沃施園藝、龍韻廣告、公元太陽能5家公司因未來持續盈利能力存在重大不確定性遭否。（魏夢傑）

　　(來源:上海證券報)