資産配置中有三條行之有效的法則。第一，要買稀缺的、不可再生的資源；第二，缺什麼，就補什麼；第三，將來需要什麼，現在就買什麼。

　　如果把這三條法則作為謎面，最好的謎底之一就是：石油。

　　油價上漲聲聲急，很多投資者可能會問：是否可以像買黃金一樣，直接買石油？答案很簡單，可以這樣做，但費力不説，回報還不如權益投資。

　　首先，石油不像黃金，它的持有成本很高，要考慮到體積、溫度、安全性等多方面考慮。據高盛統計，每桶原油的儲存成本大約在每年3.6美元左右。按照現在約100美元一桶的價格，等於説每年的光管理費就高達3.6%。

　　其次，可以通過石油期貨來投資石油，但石油期貨每次滾倉時都會造成一定的損失。舉例來説，投資者如果持有100份到期日為今年5月底的原油合約。為了繼續投資，投資者需要以5月底約107美元的合約價格賣掉5月底到期的合約，以6月的合約價買入6底月到期的合約。假設6月底到期的石油價格是110美元，投資者賣出100份5月底合約所得到的資金只能買回97.27份合約。這就是在石油價格長期看漲的情況下，由於期貨價格升水，投資石油期貨在滾倉時會給投資者帶來的價格損失。

　　歷史證明，投資石油企業股票是投資石油主題的最佳途徑。投資石油企業股票，投資者不僅獲得了它背後蘊藏的石油資源的所有權，更重要的，是在石油産業經營中産生的剩餘價值。

　　首先，當油價上漲的時候，石油公司股票價格也會因此得到提升。2009年以來，石油公司股票和石油價格的平均相關性在0.9以上。

　　其次，石油開採的過程是複雜的，有許多科技的因素。譬如説，美國發明了在油頁巖中提取石油的技術，大大降低了成本，開拓了新的油源，這也能大大提升石油企業的估值，而這就與石油價格沒有關係了。

　　最後，當石油價格下跌的時候，石油股票的跌幅也比石油價格小。其原因在於石油價格下跌會刺激石油消費，所謂“薄利多銷”，而且開採石油的成本也會同步下調，因此石油企業的利潤下降幅度會相對小一些。從以上三個方面來分析，投資石油企業股票，特別是資源性強、産業鏈完整、定價能力高的石油藍籌股，才是投資石油這個主題的最好載體。

　　事實也可以證明，過去三年來，由石油藍籌股組成的標普全球石油指數累計回報35.7%，而同期布蘭特油價僅上漲37.3%，標普全球石油指數長期投資收益非常貼近油價。所以説，投資石油股票遠勝於投資石油實物。

　　授人魚不如授人以漁。同樣，對普通投資者來説，要想從投資石油中獲得長期、穩定的回報，最佳的途徑是投資石油企業股票，而不是囤積石油商品或者投資石油期貨。目前，包括華安基金在內，推出包括跟蹤標普石油指數的石油基金，為國內投資者提供了一條投資石油主題更便捷更有效的途徑。（作者係華安基金指數投資部高級金融分析師 張昊）