浙商證券資深投顧朱雍利

　　兩會期間，相關主題、概念性股票將有表現的機會，但均屬交易型機會，難以積聚市場足夠的興奮點。未來股指若能鼓起余勇，離不開市場對銀行的配置，及對網絡科技股的狂熱追逐上。但從市場實際運行節奏看，階段性、間歇性的表現難以支撐指數長期的量價背離，尤其是經過空頭回補後的反彈。

　　從中期看，驅動大盤上行的動力漸行漸遠。權重股估值修復至一定程度後，沒有必然向上的理由，更多是市場自身的博弈。經濟結構化時代，投資者對於風險資産的偏好整體呈下降趨勢。我們面臨不同的資産配置環境：2006年~2007年，銀行存款下降是因為股市的吸引力上升；從去年下半年開始，或從2008年開始，中國經濟的杠桿行為一直處於加杠桿之中，所以我們看到銀行的表外業務大發展。而這條利益鏈根源於銀行的壟斷地位，利率非市場化。以資産的不同久期來設計更多的産品從而獲得吸收的資金，存款負利率之下社會資金必然流向更多的結構化産品。這是實業發展過程中缺乏産業核心競爭力的表現，最終將産生泡沫。更為現實的是，盈利模式的最終輸出口是二級市場的買單者。今年前兩個月在沒有明確政策刺激之下，實際的信貸增速令人擔憂，同期銀行存款開始下降，資金尋求稍高利率，但要求獲得相對穩定的回報，從而降低投資者對風險資産回報率的要求。

　　因此，A股遠談不上牛市。我們認為，本輪以銀行為起始的資金安全配置需求行情，下半段受到投資者對網絡科技股的追捧，從估值、業績到主題、概念，行情呈現出較為清晰的悲觀中見底、猶豫中上行、最後在瘋狂中見頂的市場規律。當然，目前階段猜測頂部在哪毫無意義，但有幾個指標值得注意，亦是風險點：第一、量價的背離情況；第二、創業板中某些股票連續跳水。兩者是市場的技術研判，適用於大級別的反彈亦或下跌。後一個指標則是市場現實提出的另外一個背離，今年的業績水平支撐得了小市值品種目前的價位嗎？2500點以上是A股進入高風險區域，指數可能猶有一衝，但市場整體的投資機會在降低，需控制倉位，切勿盲目追漲。