本週（2月27日至3月2日）3漲2跌，借著週五較大的漲幅，滬深300指數全周累計上漲了1.23%。目前，滬深300指數日K線仍保持在60日均線以上，季均線斜率也向上，為標準的偏多格局。

　　上周我們提出瑕不掩瑜的觀點，主要內容為：多方表現優異，價差連續上升，當漲幅較大後，也能順應市場情緒作出調整，並在低位主動回補。所以，瑕不掩瑜，還不到看空的時候。本週的表現更優於上周，貼水只出現過20分鐘，全周平均升水0.39%，也高於上周的0.15%。

　　本週媒體上經常出現的詞彙是“跳水”。説的是週一尾盤、週三下午和週四尾盤。大概是漲多了，令人心慌。如果細看一下，這三次跳水的幅度分別為：週一14點15分至15點整，下跌1.38%； 週三11點整至15點整，下跌1.22%；週四14點5分至15點整，下跌0.55%。

　　而在股指期貨投資者的眼中，這樣的回調則是絕佳的買進機會。價差圖顯示，週一和週三的回調，期指升水穩步增加，完全看不到殺跌的跡象（殺跌將導致價差收斂）。在看漲的市場中，回調低接，低了買氣強一些，實屬正常。但是請注意，週一和週三的收盤價，分別為2656.57點和2634.14點，為2011年11月18日至上週五的新高。由此可見，多方的信心有多強。

　　更好的解釋是，週一14點20分到25分，現貨下跌了11.12點，同時間持倉量下降2444手，價差從-0.05%漲到0.34%。這就説明不是多方離場急，反而是空方急於減倉。因為多方離場交易指令是賣出，空方離場是買進。 價差增加，就是空方離場願望更強。同樣的情況在週一和週三還有，而且，無一例外都是價差在增加。可以説，就股指期貨的走勢來看，並非真正的跳水。

　　各位也許看過趨勢線的理論。在上漲的時候，上升趨勢線連接的是每次回調的低點。為何不連高點呢？我們的理解是，出於防守的角度，只要低點不破，保持向上趨勢，牛市就可以繼續。也是道氏理論通過觀察潮汐得出的結論，只要每次海水退去時，都比上次高，就處於漲潮的階段。所以，現階段最重要的觀察重點，就是每次回檔，多方還有沒有承接意願。本週一到週四，是下跌勢。找出每天的低點，看看當時的價差，就可以發現多方信心不減。

　　本週雖然滬深300指數小幅上揚，但由於期指持倉量的排列稍差，全周多方累計虧損1357萬元。

　　從2月17日開始，近月合約持倉量22日移動平均線再度步入上行通道。原因在於，IF1203的持倉量高於IF1202的水平。這是否意味著1月9日持倉量下降，大盤由空翻多的訊號消失了呢？我們並不這樣認為，前期持倉量減少，定性為空方離場，為偏多預期，而且取得成功。而如果持倉量出現上升，更應該理解為多方進場，延續看漲。 （作者係東方證券分析師）

　　(來源:證券時報)