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業績披露期 銀行股春季行情方興未艾

發佈時間:2012年03月04日 15:40 | 進入復興論壇 | 來源:證券時報 | 手機看視頻


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  3月~4月是銀行業績集中披露期,觸發因素集中,我們再次強調看好銀行股年報季報的表現,邏輯在於以下4方面:

  (1)估值便宜——從靜態估值看,2011年市盈率只有7倍,我們預計2012年行業利潤增長19%,2012年的動態市盈率估值下降到6倍(已考慮融資攤薄)。銀行相對滬深300的市盈率估值也只有0.64,無論是絕對估值還是相對估值都處在歷史底部的區域;

  (2)銀行年報、一季報業績具備確定性比較優勢,而市場當前對於銀行的年報和季報預期是不充分的,預計一季度銀行和非金融企業利潤增速差距繼續擴大;

  (3)一季度流動性改善預期進一步強化,一季度信貸和貨幣市場投放在全年佔比都較高,降準的時間窗口已經打開;

  (4)歷史上年報季報期間銀行正收益較為確定。近11年來2月~4月銀行上漲概率較大(73%),平均漲幅為8%,在所有連續3個月中上漲的概率和漲幅都最大。

  具體來看,我們預計上市銀行2011年凈利潤同比增長30%,由於同業利差的上升和債市上漲,業績要好于市場預期。

  息差環比上升主要來自於非信貸業務。從已公佈業績快報的上市銀行來看,收入環比增加較快的如興業銀行(環比26%)、南京銀行(環比18%)分別是同業、債券業務佔比較高,其餘各家銀行收入端基本符合預期,説明去年四季度貸款上浮比例和三季度基本一致。

  我們更新了一季報預測,預計一季度銀行業凈利潤同比增長25%左右。預計一季報增長在50%左右的有民生、興業,民生全年來看仍能實現30%的增長。其中包括以下3個假設:

  首次,預計凈利息收入同比增長25%,環比增長6%。其中規模、息差分別貢獻4%、2%的環比增速。一季度息差的提升動力有:按揭貸款年初重定價,對息差環比貢獻3個基點;貨幣環境較為寬鬆,同業業務利差較去年末繼續改善。綜合考慮按揭佔比和同業資産佔比較高,一季度較為受益的是招行和興業。

  其次,營業費用同比增長20%。由於營業成本具備粘性,而收入端由於去年上半年的加息增長會快於成本方。我們假設一季度費用增速和去年同期保持一致,成本收入比較去年同期下降0.5個百分點。

  再次,信貸成本保持穩定。我們模型假設一季度信貸成本0.48%,和去年同期基本一致,理由基於:1)經濟下滑程度好于預期。去年四季度貨幣財政政策鬆動帶來效果,經濟下行之“空”或許延後至下半年,一季度期間銀行貸款質量不會出現迅速惡化的跡象;2)政府平臺貸款並未出現償付危機。目前銀監會對於平臺貸款的態度發生了轉變,從禁止展期和借新還舊轉向有條件延期,短期流動性風險緩解。

  隨著3月~4月銀行年報業績集中披露,我們預計銀行對於2012年業績增長態度依然較為樂觀,雖然增速會下降但已在預期當中;對於監管約束的態度,我們預計銀行表示今年比較去年適當微調放鬆;對於從A股二級市場再融資,銀行態度會較保守;對於中長期經營環境及制度潛在變革會比較謹慎,以漸進式的推進為原則,對短期盈利並不構成壓力。個股推薦暫時維持上周推薦組合:民生銀行、興業銀行、北京銀行、招商銀行。 (作者單位:國金證券)

  (來源:證券時報)

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