無論看多還是看空大盤，當前銀行股均是較好的投資標的。對於看多大盤，抑或看反彈，歷史經驗表明沒有銀行股參與的行情是難以稱為反彈行情的， 更別説看多大盤了； 對於看空大盤那麼當前銀行股1.2x12PB/6x12PE 是具備足夠安全邊際的，任何的觸發因素都將帶來銀行股的上漲。

　　3 月-4 月是銀行業績集中披露期，觸發因素集中，我們再次強調看好銀行股年報季報的表現，邏輯在於：1）估值便宜，絕對估值6.0x12PE，相對滬深300PE 估值0.64； 2）銀行年報、一季報業績具備確定性比較優勢，且當前對於年報和季報預期是模糊的，不充分的，1 季度銀行和非金融企業利潤增速差距繼續擴大；3）一季度流動性改善預期進一步強化，一季度信貸和貨幣市場投放在全年佔比都較高，降準的時間窗口已經打開；4）歷史上年報季報期間銀行正收益較為確定。近11 年來2-4 月銀行上漲概率較大（73%），平均漲幅為8.0%，在所有連續3 個月中上漲的概率和漲幅都最大。

　　3-4 月份銀行會有什麼動作？1）年報業績發佈會集中披露，我們預計銀行對於2012 年業績增長態度依然較為樂觀，雖然增速會下降但已在預期當中；2）對於監管約束的態度，我們預計銀行表示今年比較去年適當的微調放鬆；3）對於從A 股二級市場再融資銀行態度會較保守，對二級市場再融資擔憂形成一定程度呵護；4）對於銀行中長期經營環境及制度潛在變革會較為謹慎，以漸進式的推進為原則，對短期盈利並不構成壓力。

　　個股推薦暫時維持上周推薦組合：民生、興業、北京、招商。北京行定增獲證監會批准，如果城商行外延式擴張放開，北京銀行是城商行首選。

　　年報、一季報業績預覽

　　我們預計上市銀行 11 年凈利潤同比增長30%，由於同業利差的上升和債市上漲，業績要好于之前的市場預期。

　　息差環比上升主要來自於非信貸業務。從已公佈業績快報的上市銀行來看，收入環比增加較快的如興業（環比26%）、南京（環比18%）分別是同業、債券業務佔比較高，其餘各家銀行收入端基本符合預期，説明4 季度貸款上浮比例和3 季度基本一致。

　　我們更新了 1 季報預測，預計1 季度行業凈利潤同比增長25%左右。1 季報增長在50%左右的有民生、興業，民生全年來看仍能實現30%的增長。

　　凈利息收入同比增長 25%，環比增長6%。其中規模、息差分別貢獻4%、2%的環比增速。1 季度息差的提升動力有：1）按揭貸款年初重定價，對息差環比貢獻3BP；2）貨幣環境較為寬鬆，同業業務利差較去年末繼續改善。綜合考慮按揭佔比和同業資産佔比較高，1 季度較為受益的是招行和興業。

　　營業費用同比增長 20%。由於營業成本具備粘性，而收入端由於去年上半年的加息增長會快於成本方。我們假設1 季度費用增速和去年同期保持一致，成本收入比較去年同期下降0.5 個百分點。

　　信貸成本保持穩定。我們模型假設1 季度信貸成本0.48%，和去年同期基本一致，理由基於：1）經濟下滑程度好于預期。去年4 季度貨幣財政政策鬆動帶來效果，經濟下行之“空”或許延後至下半年，1 季度期間銀行貸款質量不會出現迅速惡化的跡象；2）政府平臺貸款並未出現償付危機。目前銀監會對於平臺貸款的態度發生了轉變，從禁止展期和借新還舊轉向有條件延期，短期流動性風險緩解。（國金證券）