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降準效果偏弱 互換利率震蕩上行

發佈時間:2012年03月03日 13:21 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  近日,受海外風險偏好回升、國內資金成本回落速度遠弱預期影響,互換利率震蕩上行,REPO IRS 1-5年品種最新成交利率較降準首日(2月24日)上行4-7bp,且3-5年品種利率已基本接近“降準”前收盤價;3M-Shibor IRS(以下簡稱Shibor IRS)在其定價基準穩定性較強的作用下,基本未受“降準”影響,2年品種最新成交利率較“降準”前上漲約14bp,其他期限利率也有2-8bp升幅。

  本輪行情中,市場“做多”(付固定,收浮動)熱情高漲,前期超跌的中長端利率反彈尤為堅決,體現出市場對資金面寬鬆期待落空、經濟面悲觀論調弱化,雖對3月份資金狀況仍持樂觀心態,但投資轉向謹慎。對於後市,市場觀點並不統一,2月份經濟數據公佈之前市場或仍以震蕩為主。

  資金方面,央行2月24日下調存款準備金率0.5%,但新股IPO、千億定向逆回購到期、公開市場到期量偏少等因素累加,資金緊張程度依舊,7天回購利率一度上升至5.5%。“降準”政策正式生效後資金成本有所回落,但速度和幅度均低於市場年前預期。

  宏觀方面,匯豐2月PMI預覽值(49.7)較上月環比上升0.9%,經濟面悲觀情緒緩解,但分項數據顯示經濟復蘇主要源於生産的增加,需求並未改善甚至有所下滑,而海外近期頻發石油危機,輸入型通脹壓力再度點燃市場擔憂,央行四季度貨幣政策報告中也提到中國面臨“經濟增長下行壓力和物價上漲壓力並存”。

  市場方面,投資者已放棄對央行快速“降準降息”的幻想,雖對資金面改善仍持樂觀態度,但操作明顯謹慎,互換曲線陡峭化上移。REPO IRS方面,1年品種最新成交在3.31-3.36%區間,3年品種成交于3.35%,5年品種成交3.45-3.48%;SHBOR IRS方面,1年品種最新成交4.65-4.68%,2年品種成交4.36-4.41%,3年品種成交4.15-4.20%,5年品種成交在4.10%。本輪行情中,ONSHORE IRS價格與OFFSHORE IRS價格基本保持同向同幅度變動,跨市場利差維持5-10bps。

  央行近期會議指出貨幣政策仍以穩健為主,雖會保證市場流動性,但不會主動大幅注資。目前,全球流動性氾濫推高了大宗商品價格和油價,輸入通脹風險增大,在促增長與控物價之間,央行顯然更偏向後者。隨著公開市場到期量逐步增加,資金面有望進一步寬鬆,短期內7天回購利率仍將徘徊在3.5%附近,互換利率維持震蕩,但如果央票繼續停發、公開市場保持凈投放,或者央行再度“降準”,配合季節性回落的通脹水平,資金成本下降速度將加快,互換曲線繼續增陡的概率加大。(上海銀行 陳玥)

  (來源:中國證券報)

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