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光迅科技上週五公佈2011年業績快報,2011實現銷售收入10.83億元,同比增長18.44%;實現年度凈利潤1.30億元,同比增長2.44%。公司凈利潤增長較慢的原因是毛利率較高的子系統(主要用於傳輸)在2011年銷售不佳,但是毛利率較低的光器件(主要用於接入)銷售旺盛。隨著2012年中國光傳輸投資將大幅增加,我們預期公司毛利率將回升,我們下調目標價到43.68元,維持買入評級。
支撐評級的要點
公司2011年收入同比增長18%。公司經歷了上半年客戶去庫存的衝擊仍然保持了增長,但增長集中在低毛利率的光器件産品,導致公司下半年毛利率偏低。
公司2011年加大了研發投入,並且經歷了工廠搬遷,導致管理費用上升較快,進一步影響凈利潤增長幅度。
我們預期中國三大運營商2012年光傳輸資本支出將大幅度增長,而公司高毛利率的子系統産品主要用於傳輸。我們預期2012年公司毛利率將回升。
評級面臨的主要風險
公司40G、100G新産品不能順利量産。
公司與武漢電信器件(WTD)的合併不能達成。
估值
我們參考公司過去五年平均市盈率39倍,而且公司與武漢電信器件(WTD)的合併預期仍然存在,我們以2012年每股收益預測1.12元為基礎,下調目標價到43.68元。(中銀國際)
(來源:中國證券報)
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