2011 年報和2012Q1 前瞻重點關注資本開支結構。我們認為，2012 年的運營商資本開支總額呈現溫和增長，尋找結構性增速較快的板塊是主要機會所在，其中包括3G 用戶和智慧機用戶的快速發展所帶來的網絡優化服務板塊機會，以及從去年無增長到今年有望實現10%-15%行業增速的傳輸設備業、有望實現50%左右增速的WLAN 設備投資等，但是我們仍然強調，具體財稅政策扶持和中移動寬帶發展戰略的明朗化將是光通信板塊可能存在的超預期因素，值得跟蹤關注其進展。

　　2011 年報前瞻延續前三季度趨勢不變。詳細預測見表5。ODN 領域仍將是增長最快板塊，預計日海通訊增速將達50%；而光通信主系統設備和器件板塊整體來看受FTTx 推動仍有增長，但由於傳輸投資在2011 年增長乏力，光迅業績增速快報增長僅為2.44%，預計烽火通信年報增速在20%左右；中天科技等光纖光纜板塊預計仍將負增長，其年報已公佈為-19.35%；網優的華星創業和三維通信年報預計增速為3%和19%。

　　2012Q1 財報前瞻關注公司個體差異。詳細預測見表6。2012 年光通信領域特徵是接入維持高位，入戶投資快速增長，傳輸投資將扭轉頹勢，光通信領域日海預計仍將是增速最快企業預計Q1 增速37%，而光迅科技做傳輸光器件上遊預計傳輸扭轉的勢頭仍待導入時間，預計Q1 增速為5%，烽火通信預計增速仍將在20%左右，預製棒一體化成棒技術産能提升較快的中天科技有望實現8%左右的Q1 增長；網優方面，華星創業網優服務仍將穩健增長，從2011 年業績來看，如果考慮將首期股權激勵費用、鼎星眾城投資收益下降等因素，調整2011 年收益仍有30%左右增速，我們預計Q1 原有網優技術服務仍會維持增速，而産品類業務有望在Q1 兌現部分業績實現高增長預計為60%，三維通信運營商3G 擴容和中移動TD-LTE 測試擴容的推動下有望持續增長，預計Q1增速為18%。

　　投資建議：

　　建議關注寬帶中國戰略推動下持續受益FTTx 建設的日海通訊（買入），另隨著FTTx 用戶數量的不斷增長，在傳輸擴容主題下適時關注光迅科技（買入）、烽火通信（買入），也可關注中天科技（增持）預製棒量産後盈利增速扭轉所帶來的機會；

　　建議關注3G 用戶快速增長推動的網優機會，網絡優化方面建議重點關注華星創業（買入），同時可關注其他3G 推動網優趨勢下的受益個股包括三維通信（增持）、世紀鼎利（未評級）、三元達（未評級）等。（東方證券研究所）