中國聯通：單月增速再創新高

　　3G凈增數環比下滑，源於春節因素影響，但新增市場份額保持領先。從歷史來看，春節假期所在月是運營商用戶發展的傳統淡季，本月電信、移動凈增用戶數均較上月出現明顯回落。但從新增用戶市場份額來看，聯通佔比達37%，顯著高於電信（29%）、移動（33%）。公司在3G市場依然保持領先競爭力。

　　中電信發售IPHONE4S對公司影響有限，IPHONE4S補貼對公司業績壓力影響有限。3月開始中國電信將開始發售IPHONE4S，但如我們前期報告所述，IPHONE4S的市場影響力預計遠低於IPHONE4（外觀無明顯變化，SIRI功能在國內普及較難），且公司二年改三年的合約方式有效降低了補貼造成的業績壓力，因此，我們認為公司在3G市場的影響力不會受到外部因素影響，且新IPHONE帶來的補貼壓力也會明顯減小。

　　3月用戶數將是判斷全年用戶數增長的重要時點。從歷史看，2月份由於比正常月少2-3天，因此用戶數也難以靚眼。而3月份則可以被視為全年的重要起點--一般而言，7月份之前用戶數環比增速較平穩，9月之後用戶增速則有望再上新臺階。故而3月份新增用戶數將對判斷上半年公司用戶數具有重要意義。根據我們對市場情況的了解，我們認為，3月份單月增速再創新高（之前最高峰是每月350萬左右）仍是大概率事件。全年5000萬的新增3G用戶目標不會有大的問題。

　　盈利預測:預計2011-2013年EPS為0.09元、0.12元，0.26元。維持強烈推薦評級。（中投證券 王鵬）