發改委發話重整鋼鐵9股比肩包鋼股份

　　發改委透露重要政策 鋼鐵業十二五重新佈局　　國家發改委的人一説話，現場的幾十家鋼鐵企業馬上就安靜了。所有人都想要認真聽聽這個來自産業協調司的官員，給這個歷來被政策關注頗多的行業帶來了怎樣的消息。

　　這是3月21日的一個行業內部會議。上述官員透露，從今年開始，整個“十二五”期間，中國鋼鐵産業開始重新佈局。首要目標是全國39家城市型鋼廠，按照沿海沿邊的原則，五年時間內，搬離城市。

　　東方財富通手機炒股軟體 揭秘手中股票不漲怎麼辦？ 小心上漲途中突然殺跌 好消息！千足金條免費贈送 　　相關政策正在制定。文件名稱為《鋼鐵産業生産力佈局和調整規劃》，這是國家“十二五”規劃下屬18個重點規劃之一，經國務院審批通過後將開始實施。

　　一旦開始行動，這將是自抗戰時期以來，中國鋼鐵史上最大規模的集體遷徙，涉及産能2.28億噸，是目前全國鋼鐵總産能的30%。

　　國家發改委官員顯然考慮到這一政策信號給所有在場人員帶來的震動。她特意提醒説，“我們會有序推進城市鋼廠的搬遷，大家一定要注意是有序，不是所有的鋼廠都搬遷。”

　　儘管如此，一場鋼廠搬離城市的運動已不可避免。國家發改委隨後將會發佈鋼廠需要搬遷的五個條件，只要能夠同時滿足這五個條件的，將必須搬離城市。

　　在當天的會議討論中，寶鋼集團發展規劃總監吳軍向在場的發改委、工信部、環保部的官員和幾十家鋼鐵企業的規劃負責人問道：“北京奧運會，首鋼搬遷了；上海世博會，浦鋼搬遷了；廣州亞運會，廣鋼搬遷了，下一個被搬遷的將會是誰？”

　　根據政府的規劃，吳軍得到的答案將不是“下一個”，而是“下一批”。

　　搬遷新規

　　按照政府的打算，實際上要搬離城市的不只鋼鐵一個行業，還包括有色、化工等行業企業。國家發改委官員説，“這是從環保、城市居民的生命安全做出的考慮，因為這些都是高污染産業。”

　　國家發改委希望通過佈局調整，能夠實現産業結構調整和優化，同時解決中國鋼鐵工業不平衡、不協調、不可持續的“三不綜合症”，城市型鋼廠正是其突出代表。

　　中國目前存在的城市鋼廠，大多是建國初期，為了建設城市和發展工業而興建的。有的地方，則是城市因鋼廠而生。50多年來，城市鋼廠為地方經濟發展立下汗馬功勞。發展至今，很多都成為當地重要的就業和財稅來源，對於那裏的居民和職工來説，已經無法分清鋼廠和城市的界限。

　　但隨著最近幾年，各地“跨越式發展”理念的興起，鋼廠正越來越成為城市跨越的障礙。國家發改委官員説，有一部分城市鋼廠，與城市定位發展是不相符合的，矛盾也越來越突出。

　　根據國家發改委最新的摸底結果，全國位於省會直轄市的鋼廠有20個，城市型鋼廠總共有39個。2009年，39家的城市鋼廠的總産能是2.28億噸，佔全部總量的39.5%，也就是説，中國近40%的産能是由城市型鋼廠創造的。

　　這並不意味著，2.28億噸的産能都需要全部搬遷轉移。國家發改委的官員説，城市鋼廠搬遷，要科學論證，因地制宜，統籌規劃，依據鋼廠發展和城市功能定位的差異，以優化鋼鐵産業佈局為目標，逐步推進城市鋼廠搬遷工作。

　　據透露，國家發改委將會劃定城市鋼廠搬遷的條件，涉及五個方面。具體內容還在制定中，一旦制定完成將會徵求行業意見。

　　知情人士説，一些有較好的資源依託、城市對鋼廠的依賴性較大，並有較強競爭力的大型城市鋼廠應該不會搬遷，而對於已經與城市發展存在明顯衝突的、裝備落後、且整個區域內鋼鐵産能已經過剩的中小型城市鋼廠來説，要麼被搬遷，要麼被關閉或轉産。搬遷的鋼廠需要選擇資源、運輸和市場條件較好的區域，建設高水平的鋼廠，但總量會被嚴格控制。

　　國家發改委官員透露説，在“十二五”期間，對東北、華北和華東地區的鋼廠會採取減量調整；對東南和西南地區，將會是等量淘汰和改造；西部地區將是適度增量，跨越發展。

　　這意味著，城市型鋼廠根據自己所屬的不同區域，命運已經基本被劃定。

　　據悉，首批納入搬遷計劃的鋼廠有五家，分別為公司、青島鋼鐵集團、杭州鋼鐵集團、石家莊鋼鐵公司、合肥鋼鐵公司五家鋼廠。它們已經出現在政府的名單上。遷徙的代價註定會很沉重，粗略計算僅這五家鋼廠總資産約為700億，員工8萬人，總産能超過兩個老首鋼，達到2000萬噸。

　　在搬遷的同時，政府對“十二五”期間鋼鐵産業的要求是嚴格控制産能規模，五年內基本保持在目前的産能水平。而眼下，國務院對三年內不核準任何新建鋼鐵項目的禁令尚未撤銷，搬遷項目能否拿到核準批文尚未可知。企業則在懷疑，城市鋼廠更多向沿海沿邊佈局，對於市場和整個龐大臃腫的鋼鐵行業來説，究竟會面臨怎樣的考驗。

　　沉重之路

　　無論是對企業還是地方政府，城市鋼廠搬遷，都非易事。從計劃、選址、論證到最終的建設乃至投産，一般至少需要5年。再加上，最近幾年整個鋼鐵行業利潤處於歷史低位，新鋼廠要想正式實現盈利，則需要更長的時間。

　　從目前已經搬遷的鋼廠來看，“賺錢”似乎仍是一種奢望。以首鋼曹妃甸項目為例，自2005年開始搬遷，至今已經6年，儘管國家同意返還首鋼4年增值稅、所得稅共計38億元，同時給予國債貼息19億元以及其他資金支持170億元，至今其曹妃甸項目仍為虧損；鞍鋼的鲅魚圈項目也未真正實現盈利。

　　為舉辦世博會，寶鋼從2006年便開始將其位於浦東新區的浦鋼搬遷至寶山羅涇，耗資超過140億。3月24日，寶鋼集團發展規劃總監吳軍對本報表示，對於新浦鋼來説，還談不上盈利。

　　對於寶鋼、首鋼、鞍鋼這樣的大鋼廠來説，搬遷後盈利尚如此艱難，對於那些本身盈利水平就差甚至虧損的中小鋼廠來説，搬遷之後的盈利預期將更加渺茫。

　　而搬遷過程中遇到的各種變數也將影響到鋼廠乃至地方的發展。廣鋼和柳鋼的搬遷即是例證，這兩家背後分別依託寶鋼和武鋼的兩大巨頭的鋼廠搬遷工作至今已經7年有餘，仍未獲批。

　　舉世矚目的首鋼曹妃甸基地于2005年開始建設，由首鋼和唐鋼聯合投資，規劃1500萬噸精品鋼材基地，一期工程規模800萬噸，總投資635億。2008年10月，曹妃甸一期工程點火烘爐成功，但由於遭遇經濟危機，曾被寄予厚望的首鋼曹妃甸基地，一直拖延近一年後才正式投産，按照首鋼的計算，如果當時就投産，首鋼每生産一噸鋼就將虧損1000-2000元。

　　事實上，直到今天，曹妃甸項目仍在虧損。不僅如此，由於河北省力推當地鋼鐵重組，佔曹妃甸49%股份的唐鋼，正在計劃退出。首鋼發展規劃部相關人士承認，“首鋼曹妃甸項目確實遇到了一些困難，包括虧損等，有些是由市場造成的，有些是由於搬遷中一些問題沒有處理好造成的。”

　　河北冶金行業協會秘書長王大勇説，首鋼曹妃甸虧損不全是因為搬遷，它本身有很多的原因，選址問題，受市場、環境、原材料方方面面的影響。

　　首鋼搬遷至曹妃甸，不僅品嘗到了虧損的苦澀，而且還見證了螺紋鋼、線材等“大路貨”鋼材價格超過一貫被稱為“高端精品”的冷軋板材價格的全過程。在業內一些人士看來，這對一直過於強調鋼鐵産品向高端升級的産業政策導向來説，是一個莫大的諷刺。

　　中國冶金工業經濟研究中心副主任陳淩表示，曹妃甸項目是新建廠脫離了實際，追求高標準、追求大投資。從行業發展説，鋼廠投資應該是有一個前提的，不能這麼跳躍，説幹就幹。但首鋼新建基地就是追求口號式的東西，投資最高，不考慮需求。“當然首鋼搬到曹妃甸是為了行業的發展，但是發展脫離經濟，投入那麼大，建立之日就是虧損。”

　　寶鋼集團發展規劃總監吳軍説，鋼廠搬遷，需要一個漫長的過程。一般都需要好幾年的時間，這個過程中，對於企業來説，第一個面臨的就是資本的損失，此外還涉及到職工分流安置、對新廠區和新市場的熟悉等問題，但最主要的是原有企業隊伍和技術能否繼續延續。鋼廠搬遷，並不是拆幾座高爐，新建幾座高爐那麼簡單。

　　吳軍坦言，無論是對於寶鋼還是首鋼，搬遷新建的鋼廠就像一個新生的嬰兒，要求馬上就有回報是很難的。但他也表示，中國鋼鐵企業面臨的市場正越來越惡劣，經營壓力越來越大，這意味著鋼廠搬遷所面臨的壓力巨大。

　　工信部原材料司鋼鐵處的官員説，鋼廠搬遷有利於資源整合，短期內虧損是有原因的，重組人員安置，資金短期內肯定也不能立刻落實到位，出現虧損是肯定的，但是長期內還是這個情況就需要研究了。（中國經濟網）

　　杭蕭鋼構(600477)：構築雙重底 低吸正當時

　　建築鋼結構市場是目前我國的新興産業，並得到國家有關政策的積極扶持。與傳統鋼筋混凝土結構相比，建築鋼結構具有工程週期短、空間利用率高、相對重量小、抗震性好、環境污染小等優勢，市場前景廣闊。

　　公司作為國內首批建築鋼結構定點企業，擁有鋼結構專業承包壹級資質、專項工程設計甲級資質，是國家火炬計劃重點高新技術企業，發展規模居國內同行業首位。同時公司在1月15日公佈了股權激勵計劃，對公司管理層有一定的激勵作用,對今後業績增長起到良好的推動作用。

　　二級市場方面，該股跟隨大盤出現了一輪較大的調整，近期逐步走穩，雙底形態逐漸形成，建議投資者逢低關注。（華融證券 沈剛）

　　西寧特鋼(600117)：轉型過程彈性十足 鐵礦資源豐富

　　2009 年公司實現營業收入51.9 億元,同比下滑25.6%;實現利潤總額0.9 億元,同比下滑71.25%;實現凈利潤0.3 億元,同比增加314.6%;實現每股收益0.05 元,每股經營活動産生的現金流量凈額0.24 元。分配預案為10 派0.5 元(含稅)。

　　儘管凈利潤大幅增加,但這一漲幅是基於前一年的微利。公司06年以來向資源類公司轉型的過程並不順利,在09年便遭遇了資源品價格的低迷,鐵精粉、焦炭的産量也沒有放量。如何順利通過資源業務的磨合期,增加經營的穩定性,是公司面臨的主要問題。

　　1、 政府補貼和債權減免是盈利的主要貢獻。09年歸屬上市公司股東的凈利潤3476.8萬元,扣除非經常損益後的凈利潤僅為991.7萬元,可見非經常性損益是公司的主要盈利貢獻點。營業外收入4259.5萬元,佔利潤總額的50.1%,其中政府補貼1542.6萬元,通過結清債權人欠款為條件,獲得債權減免利得2081.9萬元。

　　2、 高企的期間費用率制約公司盈利能力。公司各主要産品的毛利率均在14%以上,但盈利能力不佳。期間費用率高是主要原因。09年公司綜合毛利率15.33%,但營業利潤率僅有1.0%。期間費用率高達13.5%,遠高於行業4.5%的水平。其中財務費用率5.9%,管理費用率4.9%,銷售費用率2.8%,均有大幅下降空間。

　　3、 資金短缺問題亟需解決。未來幾年公司處於資源業務的擴張期,2010年公司計劃投資的新建及改建項目涉及資金6億元,而09年末公司貨幣資金僅9.2億元,靠現有資金難以運轉。09年末,公司的資産負債率已高達72.2%,資金壓力明顯,預計2010年公司將進行再融資。

　　4、 上調評級至"推薦"。公司資源品的産量釋放速度低於我們的預期,而計劃中的2010年資源産品産量仍然沒有大幅增長,但公司的業績彈性十足。預計2010年國內鐵精粉和焦炭價格將在高位振蕩,鐵精粉和焦炭的盈利有望回升,我們預計公司10、11年EPS分別為0.18元、0.30元,對應PE59.2、35.5倍,對應PB3.2倍,上調評級至"推薦"。（平安證券 聶秀欣）

　　淩鋼股份（600231）：鐵礦石業務利潤激增

　　公司上半年實現凈利潤27392萬元,同比增長11.72倍。公司凈利潤大幅增長的原因之一在於鐵礦石盈利大幅增加。報告期,該公司控股子公司淩鋼股份北票保國鐵礦有限公司完成鐵精礦50萬噸,同比增長15.78%;實現營業收入43989萬元,同比增長66.28%;實現利潤總額12439萬元,同比增長11.2倍;實現凈利潤9320萬元,同比增長11.3倍。這主要受益於上半年鐵礦石價格的大幅上漲。數據顯示,唐山(66%濕基不含稅)上半年最高創下1075元/噸, 均價也在864元/噸左右,按照公司鐵礦營業與價格匡算,其鐵精粉平均售價在879.78元/噸,為公司凈利潤增長做出了重大貢獻。從目前鐵礦石價格的走勢來看,鐵礦石下半年均價可能較上半年出現一定幅度的下降,但總體應維持在高位,預計噸礦凈利在120元/噸以上,有可能貢獻凈利在6000萬元以上。

　　公司上半年中寬熱帶營業收入149909.30萬元,同比增長29.72%;營業利潤16812.15萬元,較去年同期85.35萬元暴增196倍。這主要是由於上半年鋼材價格普遍上漲,且板材價格表現好于棒線材,該産品毛利率上升所致,公司中寬熱帶毛利率由09年上半年的0.07%一舉躍升至11.21%,增加近11個百分點,成為公司利潤來源的重要一極。

　　目前,鋼材又一輪去庫存化尚未結束,部分下游市場需求出現了一定放緩,預期鋼材及鐵礦石平均售價將較上半年有所下降,三季度將成全年利潤低點,四季度則有望緩慢回升。基於此,我們預計公司下半年凈利潤較上半年將出現明顯下降,降幅約30%,全年凈利潤則有望達到46566萬元,預計基本EPS為0.58元,繼續給予該公司“買入”的投資評級。（英大證券 張文豐）

　　河北鋼鐵(000709)：業績符合預期 盈利能力大增

　　上半年公司實現營業收入586.85 億元，同比增加43.43%；凈利潤7.32 億元，同比增加1440.00%；EPS 為0.10 元，符合預期。收入及凈利潤的大幅增長主要是得益於鋼價的回升、公司整合合力的發揮及降本增效措施的實施。

　　毛利率同比小幅提升，環比有所下滑

　　公司上半年綜合毛利率為5.97%，同比增長0.87 個百分點。一、二季度單季度的毛利率分別為6.7%、5.32%，環比下滑趨勢明顯。與行業特點類似，公司4 月份盈利達到高點，5、6、7 月業績呈下降趨勢，而8 月份受益於鋼價的反彈，業績將觸底反彈。

　　司家營鐵礦盈利能力大增

　　司家營鐵礦上半年銷售收入11.18 億元，凈利潤3.11 億元，凈利率高達27.81%(09 年司家營鐵礦凈利率僅為11.04%)，對於公司EPS的貢獻為0.0147 元。

　　估值優勢及邯寶優質資産注入，維持“買入”評級

　　我們預測公司10 年、11 年公司EPS 分別為0.18 元、0.25 元，目前股價僅為3.95 元，對應PB 為0.95，估值優勢明顯，邯寶項目為集團內的優質資産，低於凈資産的增發價難以出現，繼續給予公司“買入”評級。（廣發證券 馬濤）

　　寶鋼股份(600019)：估值十分便宜

　　作為國內最大的鋼鐵廠，寶鋼股份目前的估值相當於1.1 倍2010 年預期市凈率，低於1.12 倍的國內同業平均水平及1.30 倍的全球同業平均水平。另外，儘管今年盈利回升，但目前估值甚至低於去年1.30 倍的平均水平。

　　盈利應于3 季度見底，之後企穩回升。公司的下游行業仍保持良好的增長態勢。

　　影響評級的主要風險

　　經濟或寶鋼主要的下游産業(如汽車和家電)出現大幅下挫。

　　估值

　　由於公司公告盈利高於市場普遍預期， 我們將2010-2012 年盈利預測上調103%-153%。目前估值相當於1.1 倍2010 年預期市凈率，頗具吸引力。基於2009年全年1.30 倍的平均市凈率，我們將目標價從7.18 元上調至8.00 元。（中銀國際 樂宇坤）

　　廣東明珠(600382)：未來華南鐵礦明珠 凸顯區域資源優勢

　　公司目前為實業及投資並重的綜合類企業 公司是一家以實業經營及投資為主的綜合型公司，為廣東省高新技術企業及技術創新優勢企業。實業方面公司主要涉及貿易、發電設備、閥門、制藥、釀酒等領域，股權投資方面其持有廣東大頂礦業、大慶市商業銀行等股權，已形成了多産業、多元化共同發展的格局。

　　各項業務進退分明 大力優化業務結構 公司主營業務較為分散，近些年根據實際運行狀況對一些盈利能力較差的業務予以拋棄，而對一些盈利能力較強的業務給予加大投入。公司目前退出了建築安裝、房地産等業務，逐步減持了閥門、藥類等業務，而對礦業投資、發電設備加大了投入，使公司的盈利能力得到了加強。

　　大頂礦業股權為公司看點 未來存在注入預期 公司03年開始對廣東大頂礦業進行股權投資，06年進行了增持，目前持有其19.9%股權。大頂礦業是國內少有的高品位露天鐵礦，目前儲量在12887.3萬噸，平均品位在43%，高於國內礦山平均水平10%，具有明顯成本優勢，隨著此部分收益對公司業績影響逐漸加大，後期不排除繼續增持股權及大頂礦業注入上市公司的可能性。

　　鐵礦石價格上漲將給公司業績帶來爆發性增長 10年鐵礦石長單協議漲價幅度高於先前市場預期已成為大概率事件，如漲幅在90%以上將與目前現貨市場價格接近，從而在一段時期對目前現貨價構成支撐效應。考慮到鐵礦開採成本的剛性，礦價繼續上漲將給礦山企業盈利帶來爆發性增長，廣東明珠通過其持有大頂礦業股權將間接受益。

　　投資建議 公司目前仍屬於一家以貿易、發電設備、制藥、釀酒經營為主的綜合類企業，但隨著公司投資礦業收益對公司貢獻的提高，公司具有進一步增持大頂礦業股權的可能性，且不排除將大頂礦業注入上市公司的可能，公司未來存在轉型礦業公司的可能性。目前大頂礦業與廣東明珠為同一實際控制人，注入在操作層面上並不存在實質性的障礙。我們預計公司10-12年每股收益分別為：0.48元、0.54元、0.58元。鋻於公司目前大頂礦業股權投資收益增長的確定性及未來存在的礦業資産注入預期，給予公司“強烈推薦”投資評級。（第一創業 巨國賢）

　　方大特鋼(600507)：中期高轉增 資源注入持續進行

　　半年度業績符合預期。方大特鋼10年上半年實現收入62.63億，同比增加22%；加權平均凈資産收益率6.4%,同比增加了7.46個百分點；實現歸屬母公司的凈利潤1.17億，折合EPS 0.17元，較上年同期呈現較大幅度增長(上年同期實現歸屬於母公司所有者凈利潤為-1850 萬元)，符合我們和市場預期。效益的增長主要在於市場需求的有效把握，對標挖潛技術經濟指標的不斷提高，以及新産品的有效開發。

　　公司生産運營良好。公司上半年累計産鐵118.11萬噸，産鋼132.63萬噸，産材(坯)125.8萬噸；自發電7416萬kwh，佔總用電量的12.71%。鐵、鋼和材産量同比均實現大幅增長。其中，針對汽車市場火爆的需求，公司大幅增加了其優勢産品-彈扁的産量，上半年共生産45萬噸，同比增長65%以上，佔全部鋼材總量的35%。此外，還生産汽車板簧2.2萬噸，同比增長13%以上。公司上半年的生産和盈利指標均順利完成。

　　資産注入持續進行。公司自年初以來，明確表示將為公司注入以鐵礦石為主的多項資産，以降低公司成本，保證公司的持續發展。公司啟動了多項上遊資源的收購行動，並承諾將條件成熟的資産直接注入上市公司，條件不成熟的由集團公司先行收購後再行注入。公司已分別於2月和6月收購年産20萬噸(51%權益)和35萬噸(70%權益)的鐵精粉礦山。此外，還競得新餘市巴丘園礦區鐵礦普查探礦權。公司的資産注入還遠未結束，公司將在近期完成其它多項礦山資産的注入。預計到年底公司將擁有超過100萬噸(權益)的鐵精粉生産能力。上述資産的收購將大幅提升公司的後期盈利能力。

　　維持買入評級。公司前期承諾的鐵礦石和焦化資産注入仍在正常運作中，預計將在近期完成，這將提升公司的盈利和估值。此外，公司公告以資本公積向全體股東每10股轉增9 股。公司股價在前期跟隨市場出現調整後，提供了一個較好的買入機會。因此我們維持公司“買入”評級，預計公司10、11年業績分別為0.68、0.93元。（申銀萬國 趙湘鄂）

　　撫順特鋼(600399)：未來“一看潛力釋放 二看重組”

　　1. 連續第九年微利。其凈利潤和EPS注相對自身上市時的水平，ROE相對同類公司與行業均值，都持續處於低位(圖1~2)。一季度基本延續2009年的季度平均水平。2. 缺少了外延式增長，噸鋼“負擔”沉重。2009年撫順特鋼鋼材産量較2004年的高點下降了17%。噸鋼各項費用、人工與折舊之和高達1453元/噸(圖3)。雖然噸鋼邊際貢獻有1500元/噸之多，但噸鋼凈利潤僅有50元/噸(圖4)。

　　3. 啟動大規模技術改造，至2010年1季度末負債率已達到70%。結合2009年6月董事會會議的決議公告，未來3-5年內計劃工程投資將達44.7億元，相當於再建一個撫順特鋼的投資規模。未來的年均新增在建工程將大大高於過去年均1.5億元的規模。同時需向銀行貸款26.6億元，自籌18.1億元，皆對公司是一個較大的考驗。大規模技改其對業績的改善作用還需觀察。

　　4. 高溫鋼已成長為盈利支柱。2009年貢獻2.24億元毛利，佔公司總毛利的65%(圖5)。5. 《高管年薪制管理暫行辦法》待股東大會審議。在2009年的第二次臨時股東大會上，僅通過了原則性的《股權激勵計劃》(面向高管)，但具體條款無一獲得通過。《年薪制管理辦法》將再次試圖強化高管薪酬與公司績效改善之間的關係。

　　6. 未來撫順特鋼“一看潛力，二看重組”。撫順特鋼目前行業領先的噸鋼邊際貢獻幾乎沒有轉化為利潤，其中蘊含著巨大的利潤增長潛力。另一方面，2009年東北特鋼集團的另一上市平臺——“大連金牛”，已實現殼資源轉讓。通過撫順特鋼實現東北特鋼整體上市的可能進一步增大。

　　7. 但由於上述兩項不確定性較大，在其潛力真正開始釋放和重組方案出臺前，不隨行業上調評級，維持中性評級。預計2010年~2012年EPS在0.05~0.10之間，對應當前股價，PE為80~140倍。（平安證券 聶秀欣）

　　酒鋼宏興(600307)：業績優於行業平均 區位優勢獨特

　　業績環比改善，總體略低於預期：公司上半年粗鋼産量378 萬噸，實現營業收入197 億元，分別同比增長35%和70%。歸屬上市公司股東的凈利潤4.08 億元，全面攤薄每股收益0.20 元，同比增長220%。上半年噸鋼凈利潤在普鋼類公司中位列中上水平。二季度凈利潤環比增46%。公司歷來受資本市場重點關注，該業績略低於券商業績預測。

　　噸鋼毛利行業領先，噸鋼凈利潤業內中上：公司2009 年定向增發收購資産後，由於併入了採礦到燒結的前工序利潤，噸鋼毛利有明顯提升(2010 年4 月《噸鋼毛利反週期運行》)。報告期為410 元/噸，創5 年內新高，處於行業領先水平。但同時銷售費用和管理費用較增發收購前也有大幅上升，與毛利的上升大幅相抵，上半年噸鋼凈利潤列行業中上。此外2009 年的增發大幅攤薄了每股産鋼量，這對今年的EPS 有攤薄作用。

　　業內最優的中板業績：上半年中板毛利率高達24%，預計是業內最優水平。

　　會計政策和估計變更：同日發佈《關於公司變更會計政策和會計估計的公告》。變更內容包括，調高壞賬準備計提比例，減少當期凈利潤2,238 萬元；調低固定資産折舊速率，增加當期凈利潤29,416 萬元；延長無形資産攤銷年限，增加當期凈利潤258 萬元。其中固定資産折舊政策變更的影響最大。變更前，酒鋼的固定資産折舊速度處於行業較高的水平，變更後更能真實反映公司的經營狀況。

　　盈利預測與估值：公司業績略低於預期，但會計政策的變更起到了部分對衝效果。2010~2012 年的EPS 預測，分別從0.60、0.30、0.45 元，調整至0.57、0.37、0.53 元。以8 月20 日9.32 元的收盤價計算，PE 分別為16.3、24.9 和17.6 倍，PB 為1.85倍。公司具有完整的産業鏈，獨特的資源優勢和區位優勢。維持“推薦”評級。（平安證券 聶秀欣）