多家機構監測數據顯示，近期主動型股票方向基金的平均倉位明顯提升，高倉位基金增多，引發市場對於基金倉位“魔咒”的恐懼。不過，海通證券基金研究中心對基金倉位和股指走勢相關性研究顯示，基金倉位變動與下期市場走勢的相關性並不很高。此外，基金倉位的高低雖然意味著基金可以繼續投資的資金量高低，但若有新增資金入場，基金的倉位“魔咒”也不一定會應驗。同時，機構監測的主動型股票方向基金的平均倉位在80%左右，處於歷史中等略高水平，這意味著基金的資金鏈還沒繃到最緊。

　　倉位變動與下期市場弱相關

　　基金倉位一直是市場各方關注的焦點。但海通證券基金研究中心此前所進行的研究顯示，基金主動倉位變動對市場未來走勢的預示作用並不顯著。

　　在2011年一份名為《基金倉位與股指走勢研究》的研究報告中，海通證券首席基金分析師婁靜指出，基金的股票倉位通常波動較為頻繁，變化幅度多在-5%至5%之間，儘管這種變動代表了基金管理人對未來市場的預期，但從實證研究來看，基金調倉與下期市場走勢的相關性一般，其倉位變動很難用來指導投資。研究表示，基金倉位變動與下期市場走勢的相關系數只有0.1524，預示作用並不明顯。因此，有較豐富基金投資經驗的投資者，應該更多地關注宏觀經濟基本面、股市整體流動性，以及那些歷史經驗豐富的基金經理的市場看法等，基金倉位的變化只能作為投資決策的一個較小的參考指標。

　　從實際情況來看，一些業內人士也向中國證券報記者表示，有時基金經理的預測與操作幾乎是市場的“反向指標”，這也説明了預測之難。一方面，基金經理的增減倉行為被動地受到投資者申購、贖回的影響；另一方面，其他一些機構投資者或者散戶將基金投資動向作為一種追隨目標或反向操作指標，客觀上也增加了二級市場的複雜度。

　　海通證券通過相關實證研究指出，在基金大幅增減倉時(變動幅度超過5%)，這種變動與下期市場的相關性有所增強，此外，少數有良好擇時能力的基金倉位變動與下期市場有強相關性。

　　增量資金會改變“倉位魔咒”

　　按照機構的監測數據，截至2月24日，主動型股票方向基金的平均倉位升至80%左右。按照歷史數據來看，這一倉位大約處於中等略高水平。這也意味著，基金的資金鏈還沒繃到最緊，可入市資金仍然可以期待，儘管這主要取決於各基金公司和基金經理對後市的看法以及操作思路。

　　以前，每當股票方向基金的平均倉位接近歷史峰值(88%或者更高)時，市場各方往往忌憚由於基金現金頭寸匱乏，部分機構投資者套現離場而出現股市大跌的景象，因此也有了基金倉位“88魔咒”之説。對此，海通證券基金研究中心的研究表明，基金倉位創新高後市場並不必然下跌，關鍵在於是否有新增資金入場。例如2007年市場增量資金迅速增加，使得基金倉位即使處在高位後，市場仍然繼續上漲。

　　而一位有多年投資經驗的業內人士日前也有類似看法。他指出，A股全流通之後，産業資本的力量日見增強，它們對於股票的增減持方向與公募基金並不一致，股市投資要加強對各種不同持有人行為的研究。 記者 田露