英國《金融時報》網2月27日刊載分析師彼得 塔斯克文章《日本轉投貨幣寬鬆陣營》。

　　穩健貨幣政策陣營的最後一名“武士”也繳械投降了嗎？看上去確實如此。日本央行(BoJ)決定引入一個通脹目標，並把債券購買計劃的規模擴大一倍。至此，世界各國都已轉投寬鬆貨幣政策陣營。這件事很可能會産生深遠的影響。

　　最令人意外的是日本央行宣佈這一舉措的時機。今年1月底，當時在倫敦的日本央行行長白川方明(Masaaki Shirakawa)還在重申日本央行經常説的那句話——日本的通縮是結構性的，沒得治。幾週之後，他就轉投積極貨幣政策陣營了。

　　為什麼會出現這種180度的大轉彎？原因很可能是政治現實。日本央行的特立獨行已變得越來越難以維繫。

　　2008年的雷曼(Lehman)危機爆發之後，美聯儲(Fed)和英國央行(BoE)開始大舉實施定量寬鬆政策，這涉及到購買大量政府債券。對許多新興經濟體來説，由於其本幣與美元挂鉤，因此它們在事實上輸入了美國的超寬鬆貨幣政策。

　　2011年，穩健貨幣政策的兩大傳統堡壘——歐洲央行(ECB)和瑞士央行(SNB)——倒戈，轉投通貨再膨脹陣營。這兩者的倒戈決定，都是出於政治實用主義的考慮，而不是出於意識形態上的信念。瑞士當時的問題是，瑞士法郎的堅挺嚴重抑制了該國的經濟活動。歐洲央行當時則迫切需要支撐銀行業體系在歐元區外圍國家問題債務上的敞口。

　　上述這些事情反映出一個更大的麻煩，那就是高負債與低增長（甚至零增長）並存的世界所特有的壓力。

　　在發達世界，社會和政治風險的平衡正推動政策盡一切可能朝通貨再膨脹的方向發展。在新興世界，自身政治地位往往脆弱的政策制定者們也一直跟隨這個趨勢，為的是保護出口部門的就業。

　　白川方明本月早些時候接受國會質詢時飽受折磨。日本企業界強烈抗議日元飆升。索尼(Sony)、夏普(Sharp)和松下(Panasonic)等大名鼎鼎的日本公司都出現鉅額虧損，而韓國三星(Samsung)的利潤卻創下歷史新高。日元兌韓元匯率自2007年以來翻了一番，這雖不是唯一的致因，但它確實沒起什麼好作用。

　　以一些最客觀的指標衡量，日本央行有充足的理由追加寬鬆力度。日本的國內生産總值平減指數(GDP Deflator)過去12年裏每年下降1%至2%，但日本央行的資産負債規模如今卻小于2006年。

　　與歐洲央行不斷激增的資産負債規模相比，日本央行追加的10萬億日元資産購買只不過是“麻雀的眼淚”。要想産生實質性影響，它還需要採取更多舉措。最終它會這麼做的，不論它是否願意。從政治的角度看，它已經把自己牽扯進來了。

　　首先受到影響的將是金融市場。如果一家央行不斷購買本來會被私人部門投資者購買的資産，那這些投資者就不得不為他們的資金另尋投資對象。過去幾年的經驗是，人為減少無風險資産的供給，會提振對風險資産的需求。

　　(來源:新華國際)