華泰聯合：齊翔騰達（002408）（23.88，0.27，1.14%，估值，測評）

　　投資價值再現

　　丁二烯價格大幅上漲，目前國內市場價格已經由2011年11月最低的13500元/噸左右，上漲至27000元/噸以上，漲幅超過100%，韓國FOB價格更是暴漲120%以上，達到3800美元/噸以上。

　　丁二烯是原油價格處於高位和上漲過程中最為受益的石化産品之一。除非國際石油價格出現向下趨勢或大幅度調整，否則丁二烯的價格將繼續維持高位，並有繼續上漲的可能。

　　公司丁二烯産品主要是利用丁烯氧化脫氫工藝生産。從公司原有甲乙酮的生産來看，我們認為，公司在丁二烯未來的生産方面出現技術問題的可能性比較小。

　　目前公司正緊進行丁二烯項目的建設，冬季也一直沒有休息。

　　我們預計公司在2012年5月建成的可能性比較大，屆時一旦投産應該有6個月的産能供應。

　　目前甲乙酮的市場價格在8500元/噸左右，已經觸底回升，隨著旺季的來臨價格有望繼續小幅上漲。我們預計，公司2011和2012年甲乙酮的銷量將在14-15萬噸左右和17-18萬噸左右。

　　我們預計，公司2011-2013年每股收益將分別達到1.08元、1.21元和1.95元，繼續給予公司"買入"評級。

　　風險提示：丁二烯、稀土順丁橡膠等項目不能按時投産風險，甲乙酮、丁二烯等産品市場價格大幅度波動風險，原材料供應不穩定風險。

　　平安證券：登海種業（002041）（27.41，0.07，0.26%，估值，測評）

　　深耕東三省

　　品種替代是行業關鍵機會來源，公司擁有兩大處於替代上升期的優秀種子品種。

　　先玉335目前正處強替代階段，未來成為玉米推廣第一大品種可能性很大，公司主要負責其夏播區銷售，目前佔比較低，按30%推廣增速，2015年前還不會觸及增速上限，預計2013年推廣增速在30.36%左右，推廣面積可達2808萬畝。登海605在加速推廣階段，未來有望繼續先玉335替代傳奇，成為公司業績新的快速增長點，預計2013推廣增速為40%，推廣面積可達1400萬畝。

　　積極佈局東三省，可拓展空間巨大東三省玉米種植面積9508萬畝，約佔全國玉米種植面積的19.2%。公司合資成立良玉、收購京科968，已開始積極佈局。目前，公司東北收入主要依賴良玉，2010年盈利924萬元，未來可拓展空間巨大。近來登海20、登海21、登海15等六個新品通過黑龍江省審定，試種情況很好，預計2012年銷售放量。

　　預計2012、2013凈利潤增速分別為36.5%和33.9%。

　　預計2011-2013年EPS為0.70、0.99、1.32元，對應前一交易日股票收盤價，PE分別為38.6倍、27.6倍和20.6倍。參照歷史動態PE，公司估值目前處於底部，鋻於公司未來高速增長較高的可預期性，首次覆蓋，我們給予公司"強烈推薦"評級。

　　風險提示：相對而言，超試系列抗整體病蟲性較差，大規模玉米病蟲害可能會影響超試系列品種推廣。

　　華西都市報