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今年元旦後大盤股、週期股的強勢上行與中小市值、消費類個股的逆市下跌一度形成了鮮明反差。在這一反差的背後，或許可以用以下幾個因素來解釋。
超額收益與均值回歸原理。所謂久漲必跌、久跌必漲，如果某一類股票或者某一種風格在前一年累積了巨大的超額收益，均值回歸的內在規律便會開始發揮作用。去年12月以來白酒板塊出現的調整顯然與此有關。
貨幣政策與流動性預期。近些年來，中國經濟日益依賴於投資和出口拉動的發展模式，決定了幾乎絕大多數投資品和製造業企業的經營業績，與宏觀環境和貨幣政策的變化緊密相關，並導致週期性股票的市場表現對於流動性預期高度敏感。
基本面因素驅動。如果某一類行業或板塊在某一階段明顯走強或轉弱，其中的重要原因不排除與基本面出現的變化相關。
制度變革。去年年底以來，關於新股發行制度改革的討論不絕於耳，新三板、國際板也處於加緊籌備之中，這些因素顯然都對以創業板為代表的中小市值個股和高估值板塊産生了巨大的壓力，帶來整體估值中樞的下移。
機構博弈與集中調倉。每年年初前後出現的風格切換現象，除了可能有部分上述提到的因素外，與公募基金為主的機構博弈行為不無關係。對於剛完成過去一年業績考核的機構而言，由於相對排名的壓力，往往傾向於從風格博弈的角度出發，在短時間內對持倉股票進行集中大量的換倉。
（作者係華安動態靈活配置基金經理）
(來源:證券時報)
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