攀鋼釩鈦（000629）發佈業績預告，按重大資産重組方案口徑（不包括海外資産並不考慮海外資産的盈虧情況）2011年EPS為0.45元；若按重組完成前口徑，則EPS將顯著下調。我們對該預告點評如下：

　　攀鞍礦業各佔半壁江山。根據公司披露測算鞍千礦業貢獻凈利潤近12億元，EPS約為0.19-0.22元（攀鋼礦業+鋼鐵=-0.19元，攀鋼礦業+鋼鐵+鞍千礦業=0-0.03元），公司存續資産EPS約為0.23-0.26元（攀鋼礦業+釩鈦+鞍千礦業=0.45元），置出的鋼材資産大幅虧損EPS約為-0.44元。

　　鞍千礦業盈利創近年新高。2011年上半年鞍千礦業精礦産量110萬噸，凈利潤5億元，噸礦凈利約454元/噸。雖然四季度國內鐵礦石價格大幅下滑，但鞍千礦業精礦主要以協議價（上半年鐵礦石進口海關均價給予一定折扣）方式供給鞍鋼股份（000898），故下半年鞍千礦業噸鋼盈利水平受到影響較小。鞍千礦業目前産能為260萬噸，但公司公告預計全年精礦産量為277萬噸左右，按貢獻EPS0.21測算，噸精粉凈利在420元左右，下半年盈利僅少量下滑。由於公司置入資産在2011年是否並表尚需請示相關會計監管部門，最終業績披露金額還存在一定不確定性，但並不影響各塊資産盈利情況。但由於鞍千礦業産量難以繼續提升，同時2012年結算價格下行不可避免，我們預測其對重組後攀鋼釩鈦業績貢獻從2011年的0.2元下降到0.14元。

　　我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.45元、0.46元、0.51元，考慮海外資産貢獻後則分別為0.49元、0.51元、0.71元，基於公司礦石業務逐步放量，釩鈦業務穩步增長的預期，給予“強烈推薦”評級。

　　機構來源：興業證券