投資要點:　　

　　公司本部增産主要首山一礦、改擴建和整合礦井。公司本部為低灰、低硫、低磷、粘結性較強的焦煤資源,核定能力3300多萬噸,未來擴能一方面是新建首山一礦240萬噸達産,另一方面是礦井技改擴能。預計公司本部11年原煤産量3840萬噸,預計12年原煤産量可提升至3980萬噸左右。　　

　　集團整合 1872萬噸産能,公司直接參與465萬噸産能,預計12年開始逐步釋放産能。集團整合118個小煤礦,1872萬噸産能,可採儲量約2億噸;公司負責整合29家,對應465萬噸産能,合計可採儲量3442萬噸。預計12年公司整合礦貢獻40-50萬噸,集團整合礦貢獻350-400萬噸,産能將逐步釋放。　　

　　哈密礦業注資4億,著眼1000萬噸礦區。11年公司收購集團哈密礦業,增資至4億元,規劃1000萬噸産能,將來可通過哈密礦業這一平臺,充分利用公司的技術和資金優勢,加大在新疆獲取煤炭資源的力度。　　

　　集團規劃"十二五"億噸産量,兩次承諾資産注入,整體上市箭在弦上。平煤同神馬集團合併後融資需求較大,承諾解決平煤和神馬兩個同業競爭問題,但目前神馬已啟動資産注入,而平煤承諾期已到,集團尚有成熟産能千萬噸,資源儲量4.4億噸,權益可採儲量1.6億噸,在建産能2000萬噸有待注入。　　

　　寶鋼武鋼近期提價超預期表明節後大鋼廠出貨較為順暢,預計粗鋼日均産量下滑空間收窄,焦煤價格下跌風險短期釋放。　　

　　預計公司11年業績0.78元/股,12年業績0.90元/股,13年業績1.05元/股,12年估值13倍(低於行業平均15倍)。根據測算,公司優質的焦煤資源噸可採儲量價值僅6元,明顯低於行業平均14元,且11年焦煤資源採礦權交易價格在28-72元/噸,遠高於公司噸資源焦煤價值,如果按照行業平均水平估算公司合理市值370億元,對應股價15.7元/股。另一方面,如果考慮集團資産注入增厚15%(並不激進),公司12年業績1.04,給予15倍行業平均估值,對應股價15.5元/股,所以綜上兩種估值方法給予公 司目標價15.5元,評級從"中性"上調至"買入",將公司作為申萬煤炭一季度首推品種。(申銀萬國)