券商投行降薪了？這恐怕並不代表事情的全部。

　　《第一財經日報》記者了解到，今年各家券商投行部門的薪酬水平整體上“黏性”很強，但是結構性調整明顯。以中金公司為代表的北方券商由於大型項目逐漸萎縮，開始在人力資源方面向“成長型”企業的融資業務傾斜；而南方券商則正在嘗試調低固定薪酬，提高保代的簽字費和項目提成，從而促進有效産出。

　　券商投行面臨降薪壓力

　　據統計，2011年57家券商IPO承銷收入合計為131億元，與2010年169億元的承銷收入相比，同比減少了22.48%。就其減少比例而言，承銷收入的下降速度遠遠低於新股發行規模45%的減少比例。但是，在平安、國信等券商保持穩固市場份額的同時，中金、銀河等過去依仗大型IPO項目的券商，承銷收入卻快速下滑，券商之間市場份額的差距有擴大趨勢。

　　整體收入有所下降，而分佈又不均勻，一些收入下滑較大的券商自然面臨降薪壓力。但是工資黏性規律的存在，卻迫使券商無法實質上降低現有的薪酬水平。這是因為投資銀行業務存在較高的道德風險，僱主為了控制道德風險和員工的“逆向選擇”，必須支付較高的薪酬，而一旦薪酬達到一定水平，就很難降低。既然無法降低薪酬水平，券商只能採取另一種策略──裁人。

　　中金公司剛剛在其投行部裁減了30名員工。公司方面對外的解釋是，這是“末位淘汰”機制的作用，一些員工因為不能達到考核指標而被淘汰。無論此次裁員是否與市場份額下降的壓力有關，可以肯定的是，中金公司已經開始主動調整投行部的人員結構，以適應日益以中小融資項目為主的A股市場。

　　大型項目考驗公司的整體協調能力，重在“承做”，而項目承攬方面，由於中金特殊的央企背景，並不是問題；但是中小項目卻重在“承攬”和響應速度，中金公司投行部過去的人員結構並不適應這樣的要求。一位中金公司高層對本報記者表示，去年中金公司已經在投行部成立了定位成長型企業融資服務的專門團隊，從外部引進了不少人才，人數達到了100人左右。

　　“結構性”調整薪酬

　　不過，無論是中金還是那些地處廣州、深圳的“南方係”競爭對手，都面臨投行隊伍日益“官僚化”的問題──管理層過於臃腫，而項目承攬和承做的一線人才則流動頻繁，甚至趨於萎縮。

　　為了解決這種問題，一些南方券商開始嘗試降低投行人員的固定補貼，但是提高簽字費和承辦項目的提成。一位保代告訴本報記者，他所在的公司，現在給投行人員特別是有保代資格的人員，每個月僅固定補貼就有一萬多元，這還沒算工資。隨著投行隊伍的擴大，已經成為公司的沉重負擔。因此，公司方面有意降低甚至取消這種旱澇保收的收入，以提高人力資源的效率。

　　另一方面，有的券商已經提高了保代的簽字費。“證監會加強了保代監管，簽字的保代必須是全程參與項目盡職調查的，而且還承擔更大的風險。所以提高簽字費是對保代的風險補償，也能激勵他們做好項目。”上述保代表示。